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我国股票价格与通货膨胀反向波动。本文以对数线性动态估值模型为分析框架，通过构造一个向量自回归系统来估计客观预期风险溢价，进而估计出我国股票市场红利收益率的三个分解部分：客观预期实际红利增长率、主观预期风险溢价和由于主观预期红利增长率偏离理性预期红利增长率而形成的错误定价。实证检验通货膨胀对这三个分解部分的影响，发现代理假设在我国不成立，通货膨胀风险溢价假设解释力较弱，而通货膨胀水平几乎可以解释股票市场错误估值时序变化的56％，我国股票市场存在货币幻觉现象。