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市场波动性是期货市场上的一个重要变量。本文对中国燃料油期货的波动性序列进行分阶段考察，建立EGARCH模型与多元回归模型，以动态地探讨在不同的阶段里市场波动性的反常现象与演变过程，并挖掘形成反常现象的原因。结果显示，燃料油期货市场在不同的阶段，市场波动性有极大的差别，尤其当市场出现暴涨暴跌等极端行情时，市场波动性表现反常。通过多元回归方程分析表明，外部信息冲击是市场波动性出现反常的主要因素，同时，市场内部因素也会以各种有限理性形式推进这种市场波动性反常演变。