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本文认为，噪声交易者的反应误差并非与生俱来，而是以过度反应为特征的一种行为扭曲。通过引入过度反应系数，我们在一个类似于DSSW(1990)模型的简单框架中为资产价格的波动和泡沫现象提供了一个解释。在资产的基本面受到冲击的情况下，噪声交易者会产生对基本面冲击的过度反应。这种过度反应程度并非是一个确定的值，它的波动给整个资产市场带来风险，称为“过度反应风险”。过度反应风险在资产市场上表现为泡沫的生成和起伏。因此，从根本上看，资产泡沫主要是一种心理现象，它本质上是一个噪声交易者自身的心理变迁问题。