自2008年以来中国制造业企业开始出现产能过剩,这严重地影响企业的经营。而过度投资则是造成产能过剩的一个重要原因。之前文献表明企业拥有大量的自由现金流或者企业管理层过度自信将会促使企业过度投资。但是鲜有文献验证其他类型的现金流是否有促进企业过度投资的作用。也鲜有文献将管理者过度自信与企业的现金流结合起来考察过度投资的敏感性问题。本文采用2008—2011年的数据对我国制造业上市公司过度投资问题进行了实证分析,结果发现在制造业上市公司中(1)具有过度自信管理层的公司过度投资程度更严重。(2)相比正常的管理层,过度自信的管理层在过度投资时对股权融资现金、债权融资现金流、净融资现金流(即外源融资现金流)均表现出敏感性,但是对自由现金流、净经营现金流(即内源融资现金流)没有表现出敏感性。这与中国企业重视融资但是使用随意的环境背景密切相关。