本文以747家上海证券交易所上市的上市公司为样本,计量了第一大股东持股与公司成长性的经验关系。经验结果表明,第一大股东的持股普遍具有积极的治理功能。无论控股股东的性质如何,大股东持股都能够强化控股股东改善公司绩效的动机。但是,激励效应的强度受其性质的显著影响(流通股东控股比例的解释力最强,国家股东其次,国家股东最弱)。结果显示,流通股东随着其对公司管理控制权的增大,其激励作用发生了根本性的改变(由消极的激励功能转化为积极的治理功能)。这意味着,流通股比例的消极治理影响根本源于流通股东的非控股地位及其所衍生的权利弱化。本文的经验结论意味着,对于中国现行的市场环境和法律制度而言,增加第一大股东的持股有助于改善股东的激励结构。另外,控股股东性质的改变也会导致治理激励强度的显著改变。