个股崩盘敏感性指市场崩盘时个股出现崩盘的条件概率,其数值越大意味着个股对市场崩盘风险的暴露程度越大。当市场出现崩盘时,往往绝大部分个股也会同时崩盘,投资者无法有效地分散这一崩盘风险,因而崩盘敏感性是个股的一种系统性风险。融资融券制度为我国资本市场引入卖空机制,改变长期以来“单边市”的局面,旨在提高资本市场定价效率。从融资融券制度的视角探讨国内个股崩盘敏感性的影响因素,有助于加深对个股崩盘风险成因的认识,进而有利于增强投资者的风险识别能力;同时为监管部门优化市场制度、维护市场稳定提供决策支持,具有十分重要的现实意义。为考察融资融券制度的政策效应,本文利用2009年-2016年上市公司的季度数据考察了融资融券制度实施后对个股崩盘敏感性的影响。研究发现:首先,融资融券制度加剧了个股的崩盘敏感性;其次,考虑实际交易规模,融资融券交易整体上加剧了个股的崩盘敏感性;区分融资交易和融券交易后,融资交易显著正向影响个股崩盘敏感性,而融券交易显著负向影响个股崩盘敏感性。进一步分析发现,上市公司信息环境及投资者情绪会影响融资融券交易与个股崩盘敏感性之间的关系。在考虑到可能的内生性问题以及一系列相关的稳健性检验后,本文的研究结论依然成立。本文的主要贡献在于从融资融券制度的视角探究了我国证券市场中个股崩盘敏感性差异的成因,丰富和拓展了关于股价崩盘敏感性的研究,为投资者、特别是崩盘风险厌恶型投资者的投资决策提供参考。