养老保险基金的投资绩效问题是社会和学术界的密切关注的热点问题,考虑到社保基金在养老保险基金中规模最大,投资股市时间最长,经验最为丰富等因素,因此本文选取了2004年至2015年的社保基金持有的投资组合为样本,使用Carhart四因素模型,分析全国社保基金投资股市是否能够获得超额收益、比较直接投资和委托投资效益情况,并对16家基金管理公司的投资风格进行了分类和评判。得出主要结论如下:全国社保基金股市投资整体收益较低,仅能获得0.35%的超额市场收益率,委托投资收益率为高于直接投资;在委托投资中,只有40%的基金获得了超额收益,60%的委托投资基金公司没有展现强大的投资盈利能力;个别基金管理采取了较为激进的投资策略,具有一定的投资风险。本文提出养老保险基金的运营应审慎的选择委托投资基金,建立优胜劣汰的竞争机制,满足资金保值增值需求,并加强监管,严防投资风险。