在货币政策操作理论中,货币政策操作程序(MPOP)是指中央银行运用政策工具调控操作目标过程中所遵循的一系列规则、传统和惯例(Borio,1997).再进一步从操作实践来看,中央银行的货币政策操作是依托于准备金市场,运用货币政策工具调节银行体系准备金,并对各种影响准备金供求关系的冲击因素作出反应,进而实现操作目标而展开的.事实上，近年来，随着我国利率形成机制市场化进程的推进，中国人民银行（以下简称人民银行）在完善货币政策操作程序的过程中逐步引入了利率因素，尤其是在2006年第三季度对操作程序进行了重要转变。本文的贡献体现在两个方面。第一，与学术界认为我国货币政策操作程序仍然是准备金总量程序的传统观点不同，笔者通过对2006年第三季度人民银行实施央票工具调控目标转变这一政策事件的观察，发现随着利率形成机制从单一行政管制向双轨制过渡，货币政策操作程序已初步实现了从准备金总量程序向利率程序演化。第二，基于我国货币政策操作实践，设计实证框架，检验了当前利率双轨制约束的操作程序下货币市场利率波动的传递性。首先，运用协整与误差纠正模型、成分条件自回归异方差模型(CGARCH)考察货币市场利率波动模式并测度利率波动率。其次，基于引入外生变量的成分条件自回归异方差模型，以及基于向量自回归模型(VAR)的脉冲响应函数(IRF)，试图分别从静态和动态机制检验利率波动的传递性。研究表明，这一操作程序能够有效降低利率波动的传递性。本文的结构安排如下：第二部分对相关文献进行评述，第三部分对我国货币政策操作程序的演化进行分析，第四部分设定计量模型对货币市场利率波动的传递性展开实证研究，最后是结论与政策建议。