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近年来融资约束下企业投资与现金流之间的关系问题已经越来越成为国内外学术界关注的热点。关于投资与现金流量敏感性存在的动因，有两种理论解释：信息不对称理论和管理机会主义理论。本文建立了适合我国上市公司实际情况的实证研究模型，使用我国沪深两市制造业上市公司2002年～2006年的数据对我国上市公司的投资与现金流敏感性问题进行了实证研究，检验了我国上市公司是否存在投资与现金流量敏感性，并分别对敏感性动因和以是否管理层持股作为分组指标进一步进行了深入研究。得出了以下结论：(1)我国上市公司普遍存在投资与现金流敏感性，且造成该敏感性的主导动因是管理机会主义；(2)管理层持股可以有效减弱这种敏感性。