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基于国内普通股票型基金2004-2010年的样本，我们发现总体上基金的现金流与前期业绩成反比关系，同时与当期业绩成正比关系，在考虑内生性问题之后该结论依旧成立。进一步的分析发现：由于基金业绩在不同市场周期具有不同的持续性，投资者除了参考基金的绝对收益，还会考虑基金业绩的可持续性。牛市中基金业绩持续性较差，投资者倾向赎回前期业绩较好的基金；而在熊市，基金业绩持续性较强，投资者倾向赎回业绩垫底的基金；实际上，基金投资者能自己做出理性的选择。我们的结论支持当期基金业绩-现金流关系对基金管理者的激励机制，并对国内“基金赎回异象”作出了解释。