沪深股市中存在普遍的价格聚类现象。无论是开盘价、最高价、最低价还是收盘价,其尾数都表现出惊人类似的聚类特征。价格聚类的原因可部分归咎于文化的影响,但实证结果表明这绝不是纯文化现象,而是存在显著的人为操纵迹象。由于价格形成的机制、时间点和受关注程度的不同,开盘价、最高价、最低价、收盘价的价格聚类程度存在显著差异。如果以价格聚类程度反映人为操纵的程度,我们发现随着时间的流逝这种人为操纵在逐渐减弱,这表明我国的股市在逐步走向成熟。同时我们从开盘价、最高价、最低价、收盘价的聚类程度的对比,以及收盘价不同形成机制的不同时期聚类程度的对比发现,制度对人为操纵程度有着显著的影响。具体而言,集合竞价的价格形成机制相对连续竞价的价格形成机制更利于这种操纵,而连续竞价中以最后一笔成交确定收盘价的机制相对以成交量加权平均价确定收盘价的机制更有利于这种操纵。本文的研究角度另辟蹊径,结论清晰明确,对于交易所和监管机构具有一定的参考意义。?