【摘 要】
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询价机构报价是IPO定价的核心环节,也是目前理论研究的空白.本文首次通过对我国IPO询价机构报价的“高低杠”现象的研究,即报价的差异性现象,解释了我国IPO一级市场的“高定
【机 构】
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南京大学工程管理学院,210093南京大学工程管理学院,210093;上海证券交易所,200120上海证券交易所,200120
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询价机构报价是IPO定价的核心环节,也是目前理论研究的空白.本文首次通过对我国IPO询价机构报价的“高低杠”现象的研究,即报价的差异性现象,解释了我国IPO一级市场的“高定价、高市盈率、高超募”的“三高”问题和二级市场首日打新以及长期收益的问题.研究表明,我国询价机构的报价存在较大的差异性.而询价机构这种报价的差异性程度越高,一级市场溢价就越高,导致严重的“三高”问题.同时,询价机构报价的差异性程度还与IPO首日收益呈显著的负相关关系,并且这种效应长期存在,最终引起IPO后收益的长期低迷现象.本文的研究对于理解询价机构的报价行为,完善与改革相应的IPO询价和定价机制,加强对投资者保护有重要意义.
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