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本文以国际上通行的化肥装置原料燃料油和天然气之间切换的可替代性为背景,构建了一个基于尿素装置改造灵活性的估值模型。分别构建了燃料油价格和天然气价格随机均值回复模型并运用美国燃料油市场和天然气市场价格数据进行了参数估计和检验,对重要参数进行了敏感性分析。研究表明,对化肥企业和其它具有类似选择权的企业装置改造或设计应用实物期权方法具有实际应用价值。