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本文对资金配置的最基本问题——分散还是集中展开实证分析，与存量研究不同，本文着眼于基金对新流入资金的配置决策研究，提出基于基金实际持股组合的、能够同时有效处理股票型基金和混合型基金的五因素风格调整模型，研究分散化配置决策与基金边际决策收益的关系。面板回归结果表明，基金更倾向于把新流入资金加大原股票组合的持有比例，分散化倾向很低；因管理能力、隐性成本和股票流动性的限制，分散化和集中化存在相互促进的关系；分散化配置决策在总体上能给基金带来额外收益。同时发现，分散化的收益影响是凸型的，给基金带来最大收益的分散化范围在41只到63只股票。本文的实证检验得到依据风格调整收益的选择基金标准：大家族、小净值、小盘股、高费率、羊群倾向低、交易低密度、持股50只左右。