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本文利用上证A股市场1999-2009年相关数据,分别采用CMLX(2001)的非参数方法和基于CAPM模型的参数方法度量了中国股票市场公司特质波动,并进一步利用回归分析考察了我国股市特质波动的决定因素.研究发现,股票市场反映公司内在价值的有效性并没有随着公司特质的增加而提高,投资者非理性投资造成的噪音交易是我国公司特质风险的变动的主要原因.本文的结论对解释我国上市公司特质波动的决定因素以及研究我国股票市场有效性具有一定的理论意义和政策启示。