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本研究主要探讨在不同市场气候下，公司经理人股利政策的决策过程以及市场投资人对经理人股利宣告的解读。Banker，Das和Datar(1993)认为好历史(good history)群的公司，股利宣告时投资人会给予正面评价，但坏历史(badhistory)群的公司，股利宣告时投资人则会给予负面评价。但在考量市场气候下，某些被Banker，Das和Datar(1993)归类为坏历史群的公司，市场投资人却会因不同的市场气候而给予不同的评价。本研究实证结果显示，在多头市场气候下，减少现金股利且增加股票股利的公司，事件期的异常报酬显著为正；在空头市场气候下，减少股票股利且增加现金股利的公司，事件期的异常报酬显著亦为正，而这两种公司则是被Banker，Das和Datar(1993)归类为坏历史群的公司。
本研究结果有两个涵意：(1)无论市场气候为何，股利政策均具有信息内涵，即股利政策具有信号放射的功能；(2)投资人会考量市场气候因素后，对于股利信号做出正确的解读。