自股权分置改革以来,民营资本逐渐进入国有企业,使国有企业股权结构多元化的同时也降低了国有企业的股权集中度,大股东持股比例的下降从客观上给并购提供了便利条件,也增加了敌意并购发生的可能性。同时,我国相继修改出台的《上市公司收购管理办法》使并购行为得到规范,越来越多的企业成为被并购的目标。面1临敌意并购的企业需要分析自身实际情况,采取有效的反并购措施应对潜在的和现实的并购。本文选取了股权分置改革后国有企业对民营资本反并购的案例,通过分析国有第一大股东反并购的原因,反并购采取的策略以及反并购过程的市场反应三个方面,希望能为面临并购危机的企业提供一些借鉴。浙江银泰对鄂武商第一大股东武商联及其一致行动人发起了猛烈的并购冲击,先后三次超过第一大股东的持股比例,武商联顽强抵抗,通过一系列反并购手段,最终取得了反并购的胜利。作为被并购方的鄂武商在百货商业中的综合实力处于行业上游,并且其位于中部地区,具有及其重要的战略价值,而通过分析同行业竞争对手银泰系在近几年在市场上的资本运作发现,其并购成功的子公司在被并购后的经营业绩没有得到很好的改善,银泰系并购的动因在于利用子公司的现金流量和优质资产来发展自身的业务。根据以上情况,武商联采取了争取一致行动人,诉诸法律,寻求机构投资者帮助以及要约收购等反并购措施来对抗并购方,尽管付出了巨大代价,但最终保住了第一大股东的地位,取得了反并购的成功。最后,通过事件研究法分析了反并购事件发生期间鄂武商的超额收益率,发现对于武商联及其一致行动人的反并购行动,市场给予了正向的反应。通过对案例的分析得出如下建议:首先,企业要提高自身实力,增加被并购的难度。其次,企业要建立事前反并购策略,防患于未然。再次,由于机构投资者在市场中的地位日益重要,对于机构持股较多的企业,要努力取得机构的支持。最后,在制度环境层面,希望能为反并购行为提供规范的审查标准以及司法救助。