【摘 要】
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卖方分析师基于对上市公司的研究和分析,发表其对某家上市公司在下一年度业绩表现的观点和预期。由于卖方分析师往往倾向于给出乐观看法,直接使用分析师预期数据来构建因子,会存在偏离度较高的情况。而基于分析师预期的变化来构建因子,一方面可以很好地消除分析师对不同股票客观程度不同的情况,另一方面可以及时捕捉到分析师前瞻观点中的增量信息,因此本文将聚焦于分析师预期修正。本文采用朝阳永续盈利预测数据库,将90天内
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卖方分析师基于对上市公司的研究和分析,发表其对某家上市公司在下一年度业绩表现的观点和预期。由于卖方分析师往往倾向于给出乐观看法,直接使用分析师预期数据来构建因子,会存在偏离度较高的情况。而基于分析师预期的变化来构建因子,一方面可以很好地消除分析师对不同股票客观程度不同的情况,另一方面可以及时捕捉到分析师前瞻观点中的增量信息,因此本文将聚焦于分析师预期修正。本文采用朝阳永续盈利预测数据库,将90天内卖方预测数据进行了加权序时平均以获得市场一致预期,并基于此分别构建了一致预期净利润修正因子、一致预期每股收益修正因子、一致预期目标价因子。经单因子有效性检验发现,三类因子在A股市场上均有效,IC值均在0.03以上,并且分层效果明显,最高组的指标显著优于最低组和中间组。由此验证了分析师预期修正含有显著的增量信息。本文进一步基于预期修正因子构建了量化投资策略,回测发现,策略在A股市场上的历史表现优异,其中以预期净利润、目标价均上调事件增强策略为最佳,年化收益达到13.96%,稳健跑赢沪深300指数,五年累计超额收益超过90%,并将最大回撤控制在6%左右,信息比率达到2.84,是一个兼具收益性和风险控制的量化投资策略。由此验证了在充分利用分析师预期修正信息的基础上可以实现优秀的选股效果。
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