论文部分内容阅读
本文为了研究跨国并购对企业经营绩效的影响,选取2008年1月1日至2013年12月31日我国A股上市公司实施的跨国并购作为研究样本,并借助于Wind、国泰安(CSMAR)和同花顺iFinD等数据库,搜集数据并进行整理。首先,本文从企业盈利能力的角度出发,选取了投入资本回报率(ROIC),并通过行业中值调整和同行业匹配分组公司均值调整两种方法,得出反映并购方企业经营绩效的指标,同时对相关数据进行描述性统计分析。统计数据表明:非国有企业在参与跨国并购中表现的更加积极,所实施的跨国并购数量增长的较快,在研究期内成功实施的跨国并购总数量中占比达到70.89%;相关并购的数量较多,合计占比达到64.56%;并购意图为技术获取类型的并购数量明显多于资源获取类型的并购数量,占比为29.11%,而资源获取类型的并购总数量占比仅为10.13%。此外,通过观察样本公司在实施跨国并购前后五年经营绩效的变化情况,初步得出的结论是:样本公司实施跨国并购前后经营绩效是下降的。其次,主要利用统计数据线性回归分析和借鉴Healy等人(1992)所设计的分析方法进行实证研究,分析我国上市公司实施跨国并购对经营绩效的影响。统计回归分析结果表明:在本文的研究期内我国上市公司成功实施跨国并购后,其经营绩效没有表现为上升,而是明显的下降。基于Healy等人(1992)设计的分析模型以及对其扩展的分析模型的回归分析结果给出了同样的结论,也即成功实施跨国并购后的经营绩效相比于并购前表现的更差。进一步,基于跨国并购成功和失败的样本数据,为消除样本选择性偏差,构造有效样本并设计准实验,借助于Logit回归分析方法检验样本构造的有效性,使用双重差分估计方法,从跨国并购特征、管理者的非理性等多视角具体分析跨国并购对企业经营绩效的影响。多视角下的统计数据表明:(1)国有企业相对于非国有企业而言,其经营绩效在实施跨国并购前后表现得更好;(2)相关并购相对于无关并购而言,样本公司在并购前后的经营绩效下降的数值较小;(3)技术获取类型相对于资源获取类型而言,样本公司在跨国并购前后的经营绩效变动所表现的更差一些;(4)跨国并购的相对交易规模越大,样本公司在跨国并购后的经营绩效相比于并购前表现的可能更差。这一点似乎支持管理者的非理性对应着更大的交易规模,然而回归分析的结果却并不显著,这或许是由于全球金融危机的发生使得管理者在之后实施跨国并购时表现的更加谨慎。双重差分的基础模型所得出的结果仍然表明:所研究的整体样本公司在实施跨国并购前后的经营绩效是下降的,成功样本组在并购前后经营绩效的变化可能要好于失败样本组并购前后经营绩效的变化,也即跨国并购的失败将导致样本公司之后的经营绩效更差。最后,结合实证分析结果,给出结论与建议。