深港通制度于2016年12月5日正式实施,这是我国对外开放的一大举措,同此前开通的QFII、沪港通理念一致,这些资本市场开放政策的目标在于逐步加强内地股市与香港股市的互联互通,减弱两地的市场分割效应,促进内地股市信息建设以及制度建设的加强,从而实现资源的合理优化配置;同时也期望借助这一系列政策实现长线成熟投资者的引进,改变内地股市投资者结构,培养投资者长线价值投资理念。本文通过对沪港通、深港通实行两年来的交易数据进行观察,发现沪港通中外资投资者在内地股市的交易模式与香港机构投资者类似,呈现出长期持股、买卖规模较小的价值投资特征;相反,深港通中外资投资者在内地股市的交易模式与内地散户投资者类似,呈现出交易频繁、买卖规模较大的投机性特征。因此,基于沪深两市差异,本文在主要研究深港通对深证A股股价信息含量影响的同时,也将沪港通的作用进行了比对分析。本文的研究内容主要包括以下几个方面:首先,本文认为深港通会引进外资投资者,外资投资者是借由其交易行为对深证A股上市公司的股价信息含量施加影响,换句话说,深港通是通过外资投资者的交易行为发挥作用的;而深港通中外资投资者倾向于进行投机型交易,投机型交易会将更多市场和行业信息引入股价中,进而减少股价信息含量。其次,本文从买卖数据比对、理论分析以及使用实证检验的方式着重探讨了深港通中外资投资者倾向于进行投机型交易的原因,实证方面是选取此前文献中常用于反映投资者交易行为的股票流动性和波动性指标,利用双重差分模型对外资投资者的交易模式进行检验,结果表明,深港通会使股票流动性状况恶化、股价波动性提高,外资投资者追涨杀跌、频繁交易的投机行为明显。再次,本文使用双重差分模型考察深港通对股价信息含量的作用,论证了深港通会减少股价信息含量这一本文的主要结论;同时还将深港通的作用进行量化研究,采用交易活跃度衡量深港通作用的强弱,进一步分析发现,深港通中外资投资者的交易越活跃,深港通对深市上市公司股价信息含量的负效应越强,深港通的负效应主要集中在交易活跃的标的公司中。然后,本文从企业微观层面的信息透明度以及省级地区层面的制度环境切入,验证了较低的信息透明度以及不完善的制度环境会加剧深港通对上市公司股价信息含量的负效应;并分析出外资投资者更青睐市值更高的深市主板A股,深港通会显著减少深市主板的股价信息含量,而对中小板、创业板影响不明显。最后,根据以上研究结果,本文认为仅依靠引入外资投资者难以改善我国资本市场现状,需要传播价值投资理念、提升公司信息透明度、完善制度环境和资本市场建设,才能实现内地与香港市场的协同发展。