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随着我国资本市场的不断发展,实体产业资本与金融资本通过股权渗透、经营合作等各种方式进行融合,产融合作在一定程度上既是资源达到有效配置的客观要求,也是企业在实现多元化发展过程中的必然趋势。产融合作一方面能够促进国家政策在宏观方向上的调控作用,另一方面有利于实体资本流动。从企业的角度来看,产融合作能够使其更便利地获得信贷资金而减少投资不足,但是由于管理者追逐私利,存在代理问题,同时也可能弱化金融机构应有的监督作用,因此产融合作也会使企业有过度投资的倾向。此外,产业资本与金融资本的融合存在资本整合风险、内部交易风险、市场风险、财务风险等,部分企业过分追求短期利益,存在“脱实向虚”的现象,产融合作的风险也引起了实务界和学术界的注意。本文以2011-2016年A股上市公司为研究样本,从投资效率的角度对产融合作实证分析其经济后果,研究上市实体企业持股金融机构对企业投资过度、投资不足及非效率投资的影响。同时,考虑不同形式的产融合作对非效率投资的影响。另一方面,由于内部控制作为管理企业风险的一种手段,也是一种有效的公司内部治理机制,本文将内部控制纳入研究框架,研究内部控制对产融合作与非效率投资关系的影响,探索提高产融合作效果的公司内部治理机制。通过研究发现:(1)我国上市公司普遍存在着非效率投资的问题,而且相对于投资过度来说,投资不足的现象更为严重。(2)产融合作能够在一定程度上缓解上上市公司的投资不足,但是也会加大企业投资过度的倾向,总体来看产融合作对实体上市公司全样本投资效率的影响并不显著。(3)在考虑产融合作不同形式的情况下,研究结果表明持股银行类的产融合作形式的缓解投资不足作用较强,持股财务公司类的产融合作形式投资过度问题更严重。(4)在将内部控制质量纳入研究后,发现较高的内部控制质量能够有效抑制我国实体上市公司产融合作可能带来的非效率投资行为,以此提高企业的投资效率。本文为研究产融合作与非效率投资提供了新的视角,同时对探索产融合作模式、有效发挥内部控制的治理作用、严防产融合作风险、优化上市公司投资决策,进而提高其投资效率具有重要的现实意义。