我国股票市场从建立到不断发展，历经了近三十年的成长，现已成为全球举足轻重的重要金融市场。一方面，机构投资者和个人投资者都纷纷涌入市场，交易活跃，在2015年牛市期间，日成交额多次突破万亿。但另一方面，与西方成熟的资本市场相较，我国股市的行情波动较大，由此带来较大的投资风险。例如在2015年初，上证综指仅用半年时间涨幅就达70%，而之后四个月又暴跌超过40%。面对市场中存在的这些价格与收益“异象”，传统经典金融理论从理性人假设出发，认为资产价格主要取决于宏观经济基本面和公司基本面。在此理论基础上形成的 CAPM模型、Fama-French三因子模型等其他经典模型，仅可以对股市收益及其波动作出一定程度的解释，而研究行为金融学理论的Lee等三位学者在1991年发现并提出了“投资者情绪”概念，从非基本面的情绪因素更好地补充解释了股市收益及其波动，考虑了投资者非完全理性的现实情况。　　现阶段衡量投资者情绪的指标主要有三类，第一类是主观类指标，通过问卷调查、实地走访等方式获取投资者对于股票后市的看法及所持的态度。第二类指标是客观类指标，由股票市场系统提供的客观数据来反映市场上的投资者情绪，例如新增投资者开户数、封闭式基金折溢价率、市场流动性指标等等。第三类指标是综合指标，选择一些适当的主观、客观类指标，并运用主成分分析法对它们进行分析，得到综合性的情绪指标。　　本文基于行为金融学理论对于投资者情绪的分析，旨在研究我国投资者情绪对于股市收益及其波动带来的总体影响及非对称影响。本文运用主成分分析法构造投资者情绪综合指标，实证研究情绪和股市收益及其波动之间的关系，并进一步将情绪区分为个人投资者情绪与机构投资者情绪，研究二者之间的相互关系及对我国股市的影响差异。同时研究投资者情绪对不同行业及不同风格股票的非对称影响。通过研究，一方面可以实证检验投资者情绪对股市收益的实际影响效果，探究出机构与个人投资者情绪之间是否存在联系，以及它们对股市收益的影响是否存在差异；另一方面，通过投资者情绪的非对称影响，探究出情绪对不同行业、不同风格股票所带来的影响差异，有利于投资者在不同市场情绪情境下，选择合适的行业及风格股票，构建更为有利的投资组合。并在此基础之上，提出对证券监管机构、上市公司和投资者的启示建议。　　全文主要分为六个大的部分。第一部分是导论，说明本文的研究背景、内容意义、思路方法、创新与不足。第二部分是文献综述，梳理国内外相关研究文献，并进行总结概括。第三部分是运用主成分分析法构建投资者情绪指标，选取了新增投资者开户数、消费者信心指数、ARMS指数和市场流动性指标作为原变量来综合构建。第四部分是实证研究投资者情绪对股市收益总体影响：（1）建立含有投资者情绪指标的单因素模型和以Fama三因子作为控制变量的多因素模型，以上证综指收益率表示总体股市收益，回归分析投资者情绪对股市收益的影响。（2）建立含有投资者情绪变量的GARCH模型，分析投资者情绪对股市收益波动的影响。（3）区分个人投资者情绪和机构投资者情绪，研究二者相互影响关系，也通过建立以Fama三因子作为控制变量的多因素模型来研究二者对股市收益的影响差异。第五部分是实证研究投资者情绪对股市收益非对称影响：（1）区分不同行业股票：建立含有投资者情绪指标的以Fama三因子作为控制变量的多因素模型，分析投资者情绪对沪深300一级十大类行业股票指数超额收益率的影响差异。（2）区分不同风格股票：建立含有投资者情绪指标的以Fama三因子作为控制变量的多因素模型，分析投资者情绪对申银万国八大类风格股票指数超额收益率的影响差异。第六部分则是研究结论与启示建议。　　本文的创新之处有两点：（1）研究投资者情绪对股票市场的总体影响时，区分了个人与机构投资者情绪，研究二者之间相互是否存在引导关系，并且对比其对股市的影响差异，这对于我国个人散户投资者比重较大的结构现实有探究意义，检验了机构投资者是否发挥市场稳定器作用。（2）研究投资者情绪对股票市场的非对称影响，从多种行业及多种风格角度出发，进一步深入细分股票市场。　　本文最终得到了以下结论：　　（1）总体投资者情绪和情绪变动，都是股市收益的单向引导格兰杰原因。运用多因子回归模型，发现相比Fama三因子模型，加入投资者情绪指标，四个因子可以对我国股市超额收益有更好的解释效果。情绪和情绪变动对总体股市收益都是呈正方向的影响关系，投资者情绪越积极乐观，往积极乐观面转变的程度越大，股市表现出越高的超额收益。　　（2）运用加入投资者情绪指标的GARCH模型，分析得出总体投资者情绪变动比情绪本身，对股市收益率波动的影响更为显著。投资者情绪变动对股市收益率波动产生正方向的影响，投资者情绪往积极乐观面转变的程度越大，股市收益率的波动性越大。　　（3）个人投资者情绪变动是机构投资者情绪变动的单向引导格兰杰原因，我国的机构不是完全独立思考决策，它们的情绪会受到众多个人投资者带来的干扰。而对于散户个人投资者，尽管机构投资者的观点看法、研究报告在媒体有所普及，但对个人投资者的情绪变动带来的影响还是较为有限。　　（4）个人和机构投资者情绪变动对股市收益带来的影响是有差异的，当期的个人投资者情绪变动与滞后一期的投资者情绪变动都对股市超额收益显现出正方向的冲击影响；而当期的机构投资者情绪变动则会对股市收益产生一个反方向的修正作用，但修正系数很小，说明在我国现阶段，机构投资者没有完全发挥市场稳定器的作用。　　（5）投资者情绪对不同行业和风格股票的影响差异较为显著，其中信息和金融行业收益率受投资者情绪正向影响最大，医药行业收益率受投资者情绪正向影响最小，高市盈率系列风格股票受投资者情绪的正向影响程度最大，高价系列风格股票受投资者情绪的正向影响程度最小。