近年来,全球并购活动无论从规模上、还是数量上都在日益增多。并购是企业进行外部投资发展的重要战略之一,既决定着企业未来的发展方向,又影响着股东的财富和价值。在金融学理论研究当中,最重要的问题之一是资本市场如何影响微观企业的经济决策。并购交易事件在宣告之后常常会面临资本市场剧烈波动的风险,如果股票市场收益率上升,对并购交易的完成不产生影响,相反如果股票市场收益率大幅下跌,企业更愿意取消并购交易。因此股票市场收益率的波动通常会影响到并购交易是否完成的可能性。然而,国内外关于企业并购的研究,主要从并购决策、溢价和绩效以及影响因素方面进行分析,研究一项并购决策是否完成及影响因素分析却很少。基于此,本文把并购活动的工作重心往前移,研究股票市场收益率对并购交易完成的影响。本文以2007-2020年间非金融上市公司作为研究样本,实证研究了股票市场收益率下跌对并购交易完成的影响,并且分析了融资约束在二者之间的中介效应。研究发现,如果并购交易从宣布当日之后,短时间内股市收益率下跌较小时,并购交易取消的可能性并不明显,这是因为并购交易是一项重要的决策,资本市场较小幅度的下跌对公司的决策影响较小,此时取消将会对公司的价值造成一定影响。但是随着股票市场收益率下跌幅度的增加,即并购从宣布当日之后,短时间内股市收益率下跌10%及以上,就会明显增加并购交易被取消的可能性。同时,本文通过构建融资约束的中介效应模型,研究股票市场收益率下跌对企业并购交易完成的作用机制,发现融资约束在二者之间发挥着中介效应。在进一步研究中发现,股票市场收益率大幅下跌对并购交易的取消在以非现金支付的企业、国有企业和关联并购交易的企业中更为明显。