2008年以来，由于可获得的贷款匮乏，股市崩跌，以及全球金融风暴损及企业的并购能力，使得2008年、2009年全球并购活动规模减少。与此同时，新型的主并方合作的并购案例却在悄然增加。以2009年为例，采用以及试图采用合作并购的案例多发生在涉及金额大、与资源战略有关的行业。以我国为例：中冶寻求与Minara联合竞购必和必拓旗下镍矿、铜陵有色与中国铁建联手收购厄瓜多尔铜矿以及中海油与中石化联合竞购安哥拉项目等，而就在论文即将截稿之际，中国石油集团子公司中石油国际投资有限公司和荷兰皇家壳牌的子公司澳洲壳牌能源控股有限公司于2010年3月22日联合宣布，澳大利亚Arrow能源有限公司董事会已一致同意向股东推荐接受双方提出的联合收购Arrow公司100％股票的收购提案，双方对这一决定表示欢迎。由此可见，合作并购正在成为一种新的并购形式。这就为我们提出了一个问题，即主并方联手合作并购目标公司在什么时候展开并购最为妥当。然而遗憾的是，现有的关于合作并购的研究极为少见，更缺乏相关理论来解决主并方合作并购中的时机策略选择问题。　　 对主并方合作的并购研究在国内外一直未能引起足够的重视，这与主并方合作并购案例在所有并购案例中所占比重较低有着直接的关系。其中关于合作的主并方之间其内在的本质关系的研究，学术界从未进行过较为深入的探讨。而关于合作的问题，现有的理论仅停留在合作博弈的理论层面，主要围绕合作联盟间的利益分配比而展开，其研究程度与主并方合作并购的时机问题求解尚存一定距离。　　 本文认为，主并方合作并购的时机策略选择研究，首先应解决合作的主并方成员之间内在的本质关系，即从主并方内在的关系出发，找出合作并购联盟与单个企业在并购中存在的差异，将此关系贯穿全文。本文采用道格拉斯生产函数，将并购参与者为双方的并购问题转化为主并方并购联盟的共同时机问题，借助实物期权、最优停时的方法，引入直接协同、间接协同、融合度等参数，建立模型、求解最优并购区域。进而探讨相关参数与并购阈值上、下界以及阈值上下界差值之间的变动关系，以期得到具有现实意义的结论。　　 其次，当不存在竞争对手时，考虑到合作的主并方联盟具有潜在的不稳定特征，即联盟内的并购跟随者可能发生合作机会主义行为，如何求解其共同并购时机策略问题，是本文要解决的另一个问题。而解决问题的关键是并购主导者如何传递并购成功概率信号，以促使并购跟随者降低合作机会主义行为发生的可能。本文分别从主并方与目标公司股价由从低向高以及由高向低的两种变动情况展开讨论。　　 并购中的竞争性并购是占主流的，因此当合作的主并方在并购过程中遭遇到来自竞争对手的挑战时，如何确定合作并购时机作出并购时机的策略选择，将是本文研究的重点。这里，首先将战胜竞争对手的问题转换到高溢价者为“胜出”方，在仅考虑竞争对手溢价水平具有不完全信息的时机模型求解的基础上，采用期权博弈的方法分别得到股价比从低到高、以及从高到低变动情况下的溢价水平选择策略。此外，综合考虑了合作机会主义与溢价并存时的并购时机的求解，依然采用实物期权的方法对时机模型加以求解，在此基础之上，采用期权博弈的方法分析了基于主并方内部成员双方、主并方与竞争对手这三方之间的时机博弈问题，对股价比从低到高以及由高向低变动的情况分别进行讨论，得出主并方并购时机的策略选择结论。　　 合作的主并方联盟具有不稳定性所表现出的更为特殊的情况是：正式合作联盟契约失效。此时，关系契约是维持联盟稳定的又一种选择。文章首先证明了关系契约下转移支付的存在性问题，进而采用蒙特卡洛模拟方法对转移支付价格加以定价。这里所要解决的依然是合作的主并方共同并购的时机策略问题，考虑到关系契约下转移支付的特殊性，建立了关系支付成本与并购成功概率的函数关系，进一步得到了基于关系契约的主并方并购时机求解模型。由于关系契约下的惩罚成本的增大，文章从并购跟随者对并购成功是否起到决定性作用、分别对股价比从低向高以及从高到低的情况采用期权博弈的方法加以讨论得到相应的时机策略。基于关系契约的时机策略选择问题研究，既扩展了合作联盟的特殊性，又细分了联盟内成员在合作并购中对并购成功所起到的作用，因此这一研究，是基于联盟复杂关系的更为深入的研究。　　 现实的合作并购案例中，也存在着主并方结成的联盟具有非动态性的情况，即结成联盟具有计划性、结成联盟的并购行为有时会表现出明显的序列投资特性。因此本文也考查了具有序列投资特征的主并方并购时机策略问题，对主并方的并购阶段进行划分，得到了综合考虑了合作机会主义、并购溢价的基于序列投资的时机策略问题求解的思路与方法。而这项研究丰富、完善了合作并购时机求解理论。　　 尽管本文在每个时机策略求解的章节都给出了数值分析，为了检验本研究在现实并购问题中的适用性，文章最后结合中铝联手美铝与必和必拓竞争并购英国力拓、以及铜陵有色与中国铁建合作并购考伦特的这两大典型案例加以现实并购案例分析。案例分析结果显示出本模型具有较强的现实价值使得理论与现实问题结合得更为紧密。　　 总之，本文从合作并购联盟的本质特征出发，以一个全新的角度，对主并方合作并购的时机选择问题进行了系统性地理论研究，并且对合作主并方时机策略理论加以现实案例的检验，以增强了本文研究的实用价值。