年报是上市公司进行信息披露的重要渠道,可以在一定程度缓解公司与投资者之间信息不对称的问题。年报披露的信息类型可以分为以数字为载体的财务信息,以及以文本、图片等为载体的非财务信息。已有较多研究证明财务信息具有决策有用性,可以提高投资者的决策效率。同时,企业自主披露的非财务信息作为强制性披露内容的补充,也能为投资者提供重要的决策信息。随着年报可视化程度和可读性的提高,图像类信息的数量不断增长,其中公司高管照片是年报披露的重要图像类型。照片作为高管个人隐私的重要内容,公司管理层选择进行自愿披露之前,需要在披露的直接和间接成本之间进行衡量,只有感知收益会超过成本时,才会做出自愿披露的决定。高管照片反映的是高管的长相这一先天特征,从低一级水平的先天因素来研究高一级的行为,属于心理学的“还原主义理论”。基于面孔长相及照片的整体形象可以推断高管的个性特征、才能及地位等复杂的社会特征。已有研究探讨高管长相与财务行为的关系,证实从高管长相得到的“第一印象”信息能做出关于个人特质的推断,同时也为评价公司业绩表现提供线索,对中小投资者的价值判断具有极其重要的作用。但是公司年报这一特定情境下披露的高管照片对投资者会产生何种具体影响,是目前尚未被研究的课题。因此,本文将通过行为学实验模拟真实的投资情景,并结合心理学领域应用广泛的眼动追踪技术,为研究高管照片植入公司年报对投资者注意力及行为意愿的影响提供实证证据。研究结果表明:高管照片植入公司年报会影响投资者的注意力分配,高管照片披露会显著增加投资者对本年度业绩部分的关注,显著减少投资者对前景展望部分的关注,而对股息部分的关注没有显著影响;同时高管照片披露会影响投资者的行为意愿,具体表现为增强投资者的投资意愿和向他人推荐意愿、提高投资者自我愿意投资的金额;投资者的注意力和部分行为意愿具有一定的相关性。同时,这种影响因投资者的性别和财务背景等特征不同而存在差异,高管照片的披露对女性以及强财务背景的投资者影响更显著。最后结合研究结论和现实情况,分别从上市公司、监管机构、投资者三个角度提出对应的参考建议。