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中国证监会与香港证监会在2014年11月10日发布联合公告,2014年11月17日开始实施沪港通政策,当天开始交易。沪港通的开通,意味着中国资本市场对外开放又迈出一大步。2016年12月5日深港通正式开通,这是继沪港通之后中国资本市场对外开放的又一个里程碑。沪港通、深港通政策的推进落实加深了两地资本市场的联系,为香港的境内外投资者投资A股和和内地投资者投资港股提供了便利和机会,可以促进两地资本市场的共同繁荣发展,同时有利于巩固香港国际金融中心地位、加快建设上海国际金融中心,且有利于推进人民币国际化。沪港通、深港通的持续推进,标志着中国资本市场在法制化、市场化和国际化方向上又迈出了坚实一步。从1990年上交所、深交所挂牌成立,到如今已发展了26年,维持运行所需的法律法规诸如证券法等的已实施多年,整个市场基础的制度基本完善,资本市场的运行效率也在不断提升。证券市场作为一个信息流动的市场,通过对宏观层面(市场)、行业层面和企业微观层面信息的传递与吸收、反馈后反映在股价的波动上。投资者根据其掌握的信息和判断,然后进行交易,交易的结果就是其对未来公司和市场发展的判断的表现,随着交易的不断完成,资金随着交易流向符合未来发展的公司和产业,进而优化了资源配置,而这些资金或资本流向的公司或产业一般是符合国家产业发展指导的,进而又促进了产业发展,推动国民经济增长。股票市场中的信息分为市场层面及行业层面的公开信息和公司的特质信息三部分,其中股价中所包含的公司特质信息的数量高低被定义为股价信息含量,上市公司的股价信息含量越高,它的股票价格就能更接近公司的实际价值,所以股价信息含量较高则意味一个国家证券市场运行效率更富有效率。 本研究分为六个部分:第一章为引言。介绍了本文的研究背景和研究意义,阐述本文的研究内容和框架,介绍了本文使用的研究方法,指出了本文的贡献和不足之处。第二章为股价信息含量相关国内外文献综述,定义了股价信息含量的内涵,对使用最多的4种股价信息含量测度方法进行了介绍并做简单评述,选用Roll提出的股价波动非同步性指标去衡量股价信息含量的高低,其中行业指数选取了市场中证券分析师最常用的申银万国行业分类标准。总结了影响股价信息含量的宏观层面因素和微观层面因素,总结了股价信息含量的高低对于经济的影响。第三章为沪港通基本情况介绍,介绍了沪港通的相关的基本情况,总结了沪港通发展的历程和特点,通过描述性统计分析了沪港通实施以来的效果即两地资本市场的波动一致性增加了很多、联系更加紧密,也证明了沪港通开通以后投资者机构有所改善,机构投资者持股比例有所增加。第四章为理论分析,分析了沪港通开通影响股价信息含量的路径,并进一步从资本市场开放度提升、投资者保护改善、信息披露质量提升、投资者机构改善即机构投资者占比增加四个角度分析其和股价信息含量的关系。第五章为实证研究,说明了数据的收集方法,并对被解释变量、控制变量做以解释,并对变量做描述性统计,然后建立本文实证研究中使用的政策效应检验的DID模型。在此基础上首先对沪港通开通前后上证A股股价信息含量做了t检验和Mann-Whitney U检验,检验股价信息含量经过对数转换后是否符合正态分布;然后基于DID模型对沪港通标的和非沪港通标的做了研究分析、为了保证实证结果的稳健性从固定效应模型和模型设定的有效性两个纬度做了稳定性检验;最后为了探讨沪港通开通对于A股市场产生的结构性影响,按市盈率高低和市值高低分组检验了沪港通对股价信息含量的影响。第六章为本文研究结论与政策建议。总结了全文给出了结论,结合沪港通开通以来的市场表现给出相应的政策建议。