股权激励是我国资本市场近年来引入的一项制度设计,其借鉴西方成熟经验,设立的初衷是通过激励相容的目标,缓解高管和股东之间的利益冲突,实现股东利益最大化。从股权激励的激励对象和直接受益者——管理层角度考虑,一方面,管理层出于自利动机,有进行市场择机的倾向。因为根据我国股权激励的制度设计,董事会预案公告日的股票市场价格与限制性股票的授予价格或股票期权的行权价格有直接联系,进而关系到管理者最终实际获利的多少;另一方面,管理者具有市场择机的能力。其一,管理者可以通过自身的权力影响董事会薪酬委员会决策,干预股权激励计划草案的拟定过程,等待并选择市场时机;其二,权力较大的管理者甚至可操纵信息披露时间,在董事会预案公告日前发布利空消息压低股价,主动创造于己有利的市场时机。管理者拥有权力的大小与其市场择机能力成正比。上述管理者出于自利动机而进行的市场择机行为,致使股东与管理者之间的利益冲突无法缓解,与股权激励制度的设立初衷相左,尤其损害中小股东利益。本文以2004-2017年管理者持股比例低于5%的A股上市公司为研究样本,基于市场时机理论、委托—代理理论、管理者权力理论等理论基础,考察我国股权激励制度设计及其在资本市场实践中实际存在的问题,研究管理者权力和股权激励计划方案拟定中的市场择机行为,建立调节效应模型,验证股权激励计划董事会预案的拟定是否存在市场择机行为,管理者是否会出于自利动机,对董事会预案的拟定过程施加影响?实证研究结果表明,管理者权力正向影响股权激励的实施强度,证实了管理者确实有动机并且有能力干预股权激励计划草案的制定,以谋求自身利益最大化;股权激励董事会预案制定过程中存在着市场择机行为,而管理者权力对该市场择机行为起到了显著的调节作用,甚至可以认为,管理者权力是股权激励市场择机行为的内在原因。本文的研究结论提醒证券市场中的投资者和监管者,警惕股权激励实践中管理者出于自利动机在激励方案的拟定过程中进行的市场择机行为,为市场参与者的投资决策以及监管者的监管行为提供经验证据,以期规范我国证券市场发展,保护中小投资者利益。本文的研究同时为后续相关研究提供了经验证据。