论文部分内容阅读
本文尝试结合中国国情和本土实施股权激励的公司的特点,选取一个较为综合和符合实际的角度构建实证的模型来探讨我国高级管理人员股权激励计划和相应上市企业业绩之间的关系,检验假设进行实证分析。本文首先整理了中西方学者对于股权激励的理论研究,在此基础上回顾股权激励在我国发展的历程和基本概况。接着作者从理论分析角度探讨了股权激励相关的基础理论,并总结出股权激励方案的实施对于公司绩效利益趋同效应、预期回报效应、掘壕自守效应以及区间效应等不同作用,为后文的实证做好铺垫和准备。在实证分析中,本文第一步结合理论与中国实际客观情况提出了8个有关公司绩效影响因素的假设,接下来在变量选择上整理综合之前的研究成果,将代表公司绩效的每股收益EPS作为被解释变量,代表股权激励实施的高管层持股比例作为解释变量,并引入包括企业规模、杠杆率、成长性、运营能力、国有持股比例、股权集中度和人力资本依赖度7个控制变量对公司经营环境和特征加以控制,其中考虑了人的因素的人力资本依赖程度首次运用公司应付职工薪酬的对数的指标加以表示。本文运用股权分置改革完成后推出股权激励政策的完整时间段,选取2005年至2011年沪深股市A股上市公司的经营财务数据和股权激励相关数据作为样本数据(共1747个样本),构建了非线性模型和线性模型分别进行回归分析和统计检验。并通过格兰杰因果检验,解释了公司绩效与股权激励实施的因果关系。经过实证,本文得出以下结论:(1)通过格兰杰检验,明确了高管层持股比例MO变量是公司绩效每股收益EPS的格兰杰原因,肯定了二者之间存在利益趋同理论所阐释的因果逻辑关系。(2)其次通过构建非线性二次模型和一次线性模型加以比较,最终得出“中国上市公司管理层股权激励与公司绩效之间存在正向线性相关关系”,(3)对于控制变量的实证分析,得出:公司的规模与公司业绩呈显著正相关;公司的杠杆指标资产负债率与公司业绩呈显著负相关关系;公司的总资产周转率与公司经营业绩呈显著正相关;国有控股比例与公司的业绩呈现负相关关系;公司经营绩效与股权结构中的股权集中度呈正相关关系;公司业绩与人力资本的依赖程度也呈正相关关系;(4)“具有较大成长性的公司,其经营业绩会更好”并没有得到实证分析的验证和支持,说明我国上市公司成长性与公司业绩并没有显著的相关关系。最后,本文依据实证结果进行了原因分析并提出了政策建议。