【摘 要】
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IPO抑价是指股票的收盘价是远远高于发行价。根据有效市场假说,投资者的竞争会使股票价格等于股票内在价值,所以第一天就没有股票的抑价问题。不幸的是,在实际的股票市场,IPO
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IPO抑价是指股票的收盘价是远远高于发行价。根据有效市场假说,投资者的竞争会使股票价格等于股票内在价值,所以第一天就没有股票的抑价问题。不幸的是,在实际的股票市场,IPO抑价是最常见的现象。以往的研究认为投资者非理性是形成IPO抑价的一个重要原因,本文想要对这个理论进行实证检验,主要考察在资本市场的不同发展时期,以及不同的股市周期(上升期、下降期、盘整期)中这个结论是否成立。在具体的实施过程中以中国和韩国市场的对比作为资本市场发展程度的衡量方法,以不同时间段(2007,2008,2014)作为股市不同周期的衡量指标,通过对不同时期内中国和韩国市场的实证分析进行比较,得出论文的主要结论,即在不同的股票周期以及不同的资本市场发展时期内,投资者非理性都是影响IPO抑价的重要原因。运用多元线性回归模型,考察投资者非理性对IPO抑价的影响。使用资产负债率、每股净利以及发行市盈率指标来衡量企业股票自身价值,这些指标构成市场中理性的因素。以换手率和中签率两个指标来衡量投资者认知偏差、情绪波动等所产生的系统性定价偏差,这些指标代表了市场中非理性的因素。在不同的时期内投资者非理性因素都与IPO抑价有较强的相关性,而市场中代表企业自身价值的理性因素与IPO抑价之间的相关性较弱,这表明在各个时期内投资者非理性都是IPO抑价的重要原因。通过实证分析发现,不管是韩国还是中国,造成IPO抑价的主要原因都不是资本市场的发展程度,而是投资者的非理性因素。
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