【摘 要】
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如何对资产进行合理定价一直是金融学的重要课题之一,而这一课题则是用资产的风险来预测未来收益。如今,众多学者开始以Fama-French三因子模型为基准检测市场中潜在的风险,在此基础之上对Fama-French三因子模型进行拓展,比如,Daniel,Hirshleifer和Sun提出的加入行为因子的复合三因子模型（DHS复合三因子模型）,Liu,Stambaugh和Yuan提出的基于中国市场的三因子
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如何对资产进行合理定价一直是金融学的重要课题之一,而这一课题则是用资产的风险来预测未来收益。如今,众多学者开始以Fama-French三因子模型为基准检测市场中潜在的风险,在此基础之上对Fama-French三因子模型进行拓展,比如,Daniel,Hirshleifer和Sun提出的加入行为因子的复合三因子模型（DHS复合三因子模型）,Liu,Stambaugh和Yuan提出的基于中国市场的三因子模型（中国版三因子模型）等,这些因子的加入提高了模型解释股票市场中存在的超额收益的能力。最近,随着“碳中和”一词热度的不断提升,光伏发电、新能源汽车等板块受到关注,但由于我国证券市场发展不完备、市场有效性不足等影响到资产定价合理性的问题。因此,本文旨在研究以上三个模型在我国“碳中和”及相关板块的实用性问题。本文选取2010年1月至2021年6月共计138个月的“碳中和”及相关板块的股票作为样本。本文的实证分析由两部分组成,第一部分是利用经验性检验和回归分析分别探究Fama-French五因子模型、DHS复合三因子模型和中国版三因子模型在“碳中和”及相关板块中的适用性;第二部分是利用模型截距项显著度、因子相互间解释能力以及异象解释能力对上述三个模型进行对比,以得出最适合“碳中和”及相关板块的资产定价模型。通过实证检验,本文得出以下结论:第一,Fama-French五因子模型、DHS复合三因子模型和中国版三因子模型均可以对“碳中和”及相关板块中存在的超额收益进行解释。第二,五因子模型中的规模因子和价值因子均显著,可在一定程度上对“碳中和”及相关板块的超额收益进行解释,而盈利因子和投资因子在后续的总体显著性检验和分组显著性检验中,均不太显著。以此,本文认为Fama-French三因子模型可以更加简洁的解释“碳中和”及其相关板块中的超额收益。第三,在DHS复合三因子模型的经验性检验中发现,企业进行股票回购、发布公告等行为对企业造成的影响,因企业市值大小的不同而不同。第四,在中国版三因子模型的检验中发现,“壳”价值并不显著存在于“碳中和”及其相关板块中。第五,基于以上结论,在对比本文所选取的三个模型之后发现传统的Fama-French三因子模型可以刻画更多的异象。以此,本文认为Fama-French三因子模型更加适合“碳中和”及其相关板块。
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