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股票市场作为直接融资最主要的手段之一,能优化企业资本配置、有效提高资本运行效率。然而,投资者的非理性交易行为会导致股票价格偏离基本价值,诱发股市泡沫。股市泡沫会改变公司资本配置结构,影响上市企业对资本这一稀缺资源的配置效率,并直接关系到证券市场的健康与稳定。因此研究股市泡沫对企业资本配置效率的影响有重要的理论和现实意义。 本文基于理性泡沫、非理性投机泡沫理论和企业资本配置理论,将研究区间分为理性区间、非理性区间和非泡沫周期,分析了不同区间的股市泡沫影响资本配置效率的机理,并选取了2005-2012年在沪深证券交易所上市的制造业企业共5984个非平衡面板数据,从企业层面对股市泡沫如何影响企业资本配置效率问题进行了实证检验。通过理论和实证研究,得到以下结论:(1)在理性泡沫区间内,股市泡沫增长可以有效地降低上市企业的融资成本,缓解融资约束,促进充分投资,从而提高企业资本配置效率;在非理性投机泡沫区间内,泡沫的膨胀扭曲了企业经理对企业的投资决策,扩大了非效率投资,从而降低了企业资本配置效率。泡沫的破灭使得上市企业的资金链断裂,阻碍了在建项目的生产,从而降低了企业资本配置效率;在非泡沫周期时,股市处于修复阶段,企业生产和投资逐渐复苏,资本配置逐渐优化。(2)在2005-2006年的理性泡沫区间内,泡沫对企业资本配置效率有显著的正向作用,并且此时的作用在三个研究区间里是最强的。随着泡沫的增大,企业资本配置效率得到有效的提高;(3)在2007-2008年的非理性投机泡沫区间内,股市泡沫膨胀并破灭,此时泡沫对企业资本配置效率有显著的负向影响,说明股市泡沫的过度膨胀并破灭会反向作用于企业资本配置效率;(4)2009-2012年的非泡沫周期是泡沫破灭后的四年平稳期,此时泡沫作为一种常态化现象存在于股市中,对企业资本配置效率有显著的正向影响,但这个影响明显小于理性泡沫区间时的正向作用力度。这说明适度的泡沫增长有利于企业提高资本配置效率。最后,本文从完善证券市场制度,拓宽企业融资渠道和做好金融监管工作三个角度做出建议。