选题背景和意义证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资工具。相对于封闭式基金而言，开放式基金是一种为世界基金实践所检验的先进的基金形式，其运作机制能较好地保障基金投资者的利益，能较好地激励基金管理人勤勉理财、努力提高基金业绩，其较高的透明度也便于基金主管机关的监管，因而已成为国际成熟资本市场上的主导产品。据美国投资公司协会（ICI）近日表示，2004年1月份美国共同基金市场净流入497.8亿美元，使得基金整体资产增至7.54万亿美元，创下历史新高。我国证券市场自２００１年９月21日发行第一只开放式基金——华安创新以来，开放式基金在这两年多的时间里迅速增长。2001年首发规模117亿元（3只），2002年448亿元（14只），2003年全年有39只开放式基金发行，首发规模678.45亿元，开放式基金无论是在数量上还是在净值方面都超过了封闭式基金，成为中国基金业的主角。然而在开放式基金迅速发展的过程中，也面临着一系列风险，像经营风险、市场风险、操作风险等，这些风险都会通过流动性风险的积聚而爆发，流动性风险是开放式基金运作中所有风险的集中表现。虽然中国的开放式基金成立时间较短，但面临的流动性风险不容忽视。华安创新成立时募集500000.11万份，2001年12月21日走出封闭期当天净流入增加2941.3万份，但至31日，却减少了2713万份。同样，南方稳健成长成立时募集348893.82万份，2001年12月28日放开赎回，至31日仅2天就减少了194.96万份，2003年开放式基金更是遇到了大规模地赎回。长此以往，开放式基金的规模将会不断缩小，投资者与其的委托代理关系也会破裂，其发展的持续性也就会受2004年3月1日《证券时报》2004年1月5日《证券时报》<WP=4>到影响。目前我国开放式基金运作时间较短，缺乏经验，证券市场还不完善, 市场投资者还不成熟，这些因素都将诱发流动性风险发生。毋庸置疑，开放式基金流动性风险问题已经成为影响开放式基金行业稳定与发展的重要问题，因此对开放式基金流动性风险的研究具有重要的现实意义。主要内容及观点基于上述考虑，本文从开放式基金流动性风险的涵义、特征出发，从开放式基金赎回的流动性风险和资产的流动性风险两方面来研究，通过运用比较、规范和实证相结合的研究方法来进行分析，力图提出防范开放式基金流动性风险的有效措施。据此，笔者将本文分为以下四部分：第一部分系统阐述了开放式基金流动性风险的涵义、影响及其特征。文章首先对开放式基金流动性风险的涵义做了深入地分析。开放式基金流动性风险是指基金管理者在面临持有人赎回压力时，难以在合理的时间内以公允价格将其投资组合变现而引起资产损失或交易成本的不确定性。然后分析了它的影响及其特征，指出开放式基金流动性风险与银行挤兑既有相似又有区别，进而通过与封闭式基金比较得出：开放式基金由于其运行机制，具有比封闭式基金更大的流动性风险。第二部分对开放式基金赎回的流动性风险加以分析。文章首先用委托——代理理论对开放式基金的赎回机制进行分析：开放式基金的赎回机制使得它比封闭式基金提供了更多、更及时、更准确的信息，从而更有利于作为委托人的基金投资者，更接近“均衡状态”，但同时也加大了其流动性风险。然后对17只开放式基金的赎回现状及原因加以分析，从基金类型、发行时间、首发规模、投资者状况和基金业绩等方面进行了实证分析，发现投资者赎回是由多方面因素决定的，尤其我国开放式基金的投资者高度集中，这很大程度上加大了其流动性风险。文章进而结合我国开放式基金的信息披露和诚信的实际情况，多角度分析了影响开放式基金赎回的流动性风险因素。第三部分对开放式基金资产的流动性风险进行分析。文章从资本<WP=5>市场和基金管理公司两方面来考虑。资本市场方面主要从资本市场目前的发展状况和股票市场的流动性来阐述，由于我国资本市场的“政策市”特征，以及资本市场深度和广度的局限性，使开放式基金资产的流动性风险很大。我国股票市场看起来流动性很强，但通过分析可知股票市场流动性很弱，再加上基金持股结构的同构化，这些因素都加大了开放式基金资产的流动性风险。进而文章又从基金管理公司的角度来分析：基金管理人的经营管理能力对其资产的流动性有着决定性的作用，文章通过晨星中国基金业绩排名情况来分析基金管理人的能力，而且目前基金管理人按管理资产的规模提取管理费，投资业绩的好坏不直接影响基金管理人的收入，这都很难保证其资产的流动性；此外，基金管理公司的治理结构也直接影响其经营状况，我国基金管理公司存在绝对或相对控股的状况，即使在均等股权结构的基金管理公司，权力主要集中于总经理手中，董事长更多地是一个虚职。第四部分是文章的核心一部分，借鉴国外经验，结合我国实际情况，尝试性地提出了防范开放式基金流动性风险的有效措施。文章从微观和宏观两方面来论述。微观方面又从资金的需求面和资金的供给面来阐述，提出要用优秀的基金管理人去提高基金的业绩，借鉴国际上通行的现金持有量控制方法——现金随机模式，我国基金管理人可利用此方法保持其合理的现金持有?