2008年金融危机导致美国乃至全球经济迅速陷入萧条,并造成市场流动性极度枯竭,为避免“流动性陷阱”对经济与金融市场的持续破坏,美联储推出量化宽松货币政策,承担最后贷款人责任,利用扩张中央银行资产负债表向市场提供流动性,压低长期利率走势,缓解实体经济恶化和刺激经济复苏。随着美联储四轮量化宽松货币政策推出,美联储资产负债规模年均扩张60.32%,按照传统货币数量论,如此超宽松货币政策下的货币快速增长势必会导致通货膨胀,但是2008年以来,美国通货膨胀一直处于较低水平,平均低于2%的通胀目标,美国量化宽松与物价稳定同时存在。本文认为解释这一现象的关键点是美国量化宽松货币政策虽然投入大量基础货币但并不等同于所谓的印钞,因为量化宽松货币政策实施期间美国各层次货币供应量年均扩张不足20%,这说明基础货币的大量投放并没有实质引起货币供应量的相应大幅增加。因此,本文以此为立足点对美国量化宽松的货币扩张效应进行深入研究。在现代信用货币制度和二阶银行体制下,货币供给的主体包括中央银行,以商业银行为主体的金融体系,以工商企业和社会公众为主体的微观经济主体。货币供给的最终实现需要三大主体协作完成,首先是取决于中央银行注入基础货币的数量和结构,这是信用创造的源头；然后是商业银行存款的创造过程有效完成程度,这一环节是决定货币供给最终实现的关键；以及微观经济主的的贷款需求的程度,这是整个货币创造的内在拉动力,也是货币政策最终作用于经济体系,影响物价水平的纽带环节。同时,商业银行创造派生存款的能力大小受中央银行规定的法定存款准备金率、商业银行决定的超额准备金比率以及微观经济主体决定的的现金比率等因素的影响。中央银行的法定存款准备金率越高,商业银行每吸收一笔存款后形成的可贷资金部分就越少,创造派生存款的能力就越低；商业银行吸收存款后愿意保留的超额准备金比率越高,向外发放的可贷资金必然减少,创造派生存款的能力就会削弱；微观经济主体的现金比率越高,意味着更多的货币以现金的形式存在,脱离出银行系统的存款创造过程,创造派生存款的基础减少。于是,本文根据二阶银行体制下货币供给的实现机制构建了一个完整的货币供给理论模型,以定性的角度分别分析基础货币结构变动与货币乘数变动与货币供应量的关系,从理论上分析影响货币供应量变动的主要因素。然后,基于此模型并结合货币供应量以及影响其变动的相关因素的实际变化态势,从定量的角度剖析基础货币结构变动和货币乘数变动两个方面,对美国量化宽松政策的货币扩张效应进行深入的描述性分析。接下来,结合2008-2014年美国实施量化宽松货币政策期间影响货币供应量变动的相关因素的实际数据构建回归模型,通过实证分析找到影响低货币扩张效应的原因。最后,综合上述分析,结合我国的实际情况提出相关的政策建议。