证券分析师的盈利预测为研究资本市场的行为特征以及资本市场对公司基本面信息的反应提供了一个绝好的切入点。国外的研究表明分析师的预测通常不是对未来盈利的无偏估计，而是往往存在正偏差现象，并且对信息存在反应不足。本文使用国内证券分析师的盈利预测数据，采取实证研究的方法，对盈利预测的相关特征进行研究。研究表明，国内的分析师同样存在对信息的反应不足。这里的信息包括两类，一是上一期业绩公告时超分析师预期的信息，即历史的预测偏差，二是通过期间股价变动所反映的其他与未来盈利有关的信息。同时，分析9币在进行盈利预测时也存在明显的正偏差现象，即表现为过于乐观。而随着时间的推移，各种不确定性的下降和信息的增多会使上述的反应不足以及正偏差有所降低。此外，通过引入虚拟变量进行敏感性分析，我们也发现坏消息下的策略性偏差虽然可以解释部分正偏差的存在，但是却无法对反应不足做出解释，消息的性质本身与预测偏差并不存在显著的相关性。 本文还试图通过建立一个简单的模型来为实证结果给出经济学解释。模型假设当新信息出现所导致的实际预测偏差或预测的再次修正与之前分析师盈利预测修正的方向一致时，其分析师的声望所遭受的损失较少，而当两者的方向不一致时所受的损失将会较大，即分析师所面对的是非对称的成本函数。通过模型推导可以证明，理性分析师会通过有意识地制造对信息的反应不足来确保自身利益的最大化。同时，随着未来盈利不确定性的加大和变更预测修正方向成本的上升，其反应不足的程度也会上升。本文的以利益驱动为基础的模型，为分析师盈利预测反应不足的解释提供了心理学之外的另一个分析角度。