研究和开发在创新过程中起至关重要的作用。它本质上是对技术和未来的投资,这些投资能够转化为新产品、新工艺和新服务。研发投资为什么是重要的呢?答案是研发投资使企业能够拥有竞争优势。在工业和技术领域,研发是创新的重要组成部分,也是发展新的竞争优势的关键因素。多项研究发现,所有企业都希望具有创新精神。一项调查发现,近90%的企业认为创新是本公司的首要任务。结论是,创新的重要性不断提高,而且创新的重要性也明显地增加。在当今经济形势下,创新性已成为影响战略规划的重要因素。人们已经认识到,创新导致财富的创造。尽管效率对企业成功至关重要,但从长远来看,它无法维持企业的增长。此外,投资当中上市公司还应该考虑到公司的股利政策,因为鼓励政策也会影响投资。现代企业财务理论认为,企业的投资决策和股利决策是相互关联的:由于市场信息不对称的出现及内部资源的限制,投资与股利之间存在竞争。选择最优的投资水平,公司能够以外部融资支付任何水平的股利。总之,正如前面提到的,创新对于公司的发展是非常重要的,研究与开发投资作为企业创新机会的反映,正成为研究的重要课题。此外,对于上市公司来说,投资、股利和外部融资(以财务杠杆表示)之间的关系也是一个热点问题。因此,笔者提出了以下研究问题:(1)股利支付对研发投资是否有影响?这种影响是正面的还是负面的?(2)公司的财务杠杆(分为短期财务杠杆和长期财务杠杆)对研发投资是否有影响?如何描述这种影响?(3)财务杠杆(分为短期财务杠杆和长期财务杠杆)是否缓和了股利支付与研发投资之间的关系?本论文的目的在于研究公司财务杠杆及股利支付对研发投资的影响。研究对象为2008-2017年在莫斯科证券交易所交易的俄罗斯企业。数据来源是财务和统计数据库Compustat。本项研究的主题是2008-2017年期间的公司财务杠杆和股利支付对俄罗斯企业的研发投资的影响。本项研究之所以重要是因为下面的原因。首先,虽然研发投资和财务杠杆的重要性被广泛讨论,但研究结果并不一致。笔者将这些完全相反的结果与没有将财务杠杆划分为短期和长期相联系。本项研究建议将财务杠杆分为短期财务杠杆和长期财务杠杆,并将这两种财务杠杆作为两个独立变量。其次,已经存在的研究并非针对新兴市场的上市公司。因此,本篇旨在研究俄罗斯上市公司财务杠杆和股利支付对研发投资的影响。再次,本篇将讨论短期财务杠杆和长期财务杠杆在股利支付与研发投资关系中的调节作用。这将有助于更全面地了解财务杠杆、研发投资和股利支付之间的关系。最后,本项研究将扩展研发投资的概念。所得的结果将成为进一步研发投资的研究及其影响因素的初步阶段的研究。除了理论上的贡献外,本项研究还有实际的投入。根据所得的结果,笔者能够对财务杠杆的运用提出建议、如何运用财务杠杆进行研发投资,并对上市公司如何保持股利支付与研发投资的平衡提出建议。总之,本项研究具有重要意义,因为它将有助于建立和维护上市公司创新与财务资源之间的关系,量化研发投资、财务杠杆和股利支付之间的关系和影响,并就财务资源的使用和创新的引入提出建议。本论文共分为四章。第1章是对研究课题的界定和概述,主要研究问题的介绍和相关文献的回顾。本章阐述了研究的目的和意义,介绍了详细的研究内容、研究方法和研究策略。第2章阐述了理论分析和假设发展,在此建立了研究模型。首先,给出了理论基础描述。第二部分分析了股利与研发投资之间的关系,特别是从公司股利政策、股利发放率、股利收益率等方面进行了分析,并对研发投资股利发放之间的关系进行了界定。第三部分是研究杠杆与研发投资之间的关系。本节阐述了杠杆的类型、意义和风险,并对其进行了分析和比较;介绍了创新融资的来源和形式;总的来说,界定了杠杆对研发投资的影响。在本章的下一部分中,我们提出了研究假设:股利支出对研发投资的影响;企业短期杠杆对研发投资的影响;企业长期杠杆对研发投资的影响;短期杠杆对红利支出率与研发关系的调节作用。投资;长期杠杆作用下股利支付率与研发投资关系的缓和作用。第3章介绍了研究设计,并介绍了分析的结果。第一部分介绍了数据采集方法。笔者使用了2008-2017年期间在莫斯科证券交易所交易的公司的非合并资产负债表和损益表。这些数据来自财务和统计数据库Compustat。第二和第三部分描述了变量和测量。第四部分是基于所得数据进行统计分析,包括描述性分析、相关性和适度回归分析。描述性统计分析确定所选参数是否可用于分析。相关性统计分析进行假设的初步检验。回归分析提供了财务杠杆、股利支出和研发投资之间关系强度的信息。适度回归分析用于确定财务杠杆在股利支付与研发投资之间关系的调节作用。在进行分析后,对所得结果进行了讨论,并与已有的结论进行了比较。本章的这一部分对假设进行了测试。根据数据分析,他们将被接受或拒绝。并对结果进行了讨论。我们的结果的稳健性通过几种方法来验证这些发现。第4章在上述理论和统计分析的基础上,提出了对上市公司在研发投资中运用财务杠杆的建议。本章分为三个部分。第一部分讨论了在研发投资中运用财务杠杆的最优水平。第二部分阐述了财务杠杆对股东和风险的影响。第三部分讨论了有效股利政策存在的问题和前景。本项研究达到了确定公司财务杠杆及股利支付对研发投资的影响的目标。本研究的结果可以通过以下结果回答所提出的研究问题。首先,本篇确认股利支付对研发投资具有负面的影响。这意味着在上市公司中,股利政策可能会影响公司的投资决策。由于市场信息不对称的出现,投资与内部资源之间存在竞争,如果公司不倾向于减少股利,股利支付可能迫使公司放弃盈利的投资项目。本文通过几项研究得到了验证。本项研究补充了以往的研究,并检验了这一与新兴市场相关的俄罗斯市场假设,使本人获得了新的结果。其次,通过数据分析笔者发现,短期财务杠杆对研发投资有正向影响,长期财务杠杆对研发投资有负向影响。对财务杠杆与研发投资之间关系的理论探讨表明,财务杠杆与研发投资既有正向影响,也有负向影响。笔者将这些完全相反的结果与没有将财务杠杆划分为短期和长期相联系。本项研究建议将财务杠杆分为短期杠杆和长期杠杆,并将这两种杠杆作为两个独立变量,这使得研究财务杠杆时获得了重要的结果。本篇研究结果符合现有文献,并有助于利用借来资金资助创新活动,强调了研发投资的重要性,因为它可以增强企业的竞争优势,并对企业绩效产生积极影响。再次,以往的研究大多是研究财务杠杆与企业绩效、研发投资与企业绩效、股利政策与资本结构之间的关系,但本项研究是第一个将财务杠杆、研发投资与股利支付结合在一个模型中的研究。本研究探讨财务杠杆对股利支付与研发投资之间关系的调节作用。研究结果证实,短期财务杠杆对股利支付与研发投资之间的关系具有负向缓和作用,而长期财务杠杆对股利支付与研发投资的关系具有正向缓和作用。然后,理论及统计研究允许为俄罗斯上市公司制定切实可行的建议。因此,笔者建议企业除了通过内部资金来源或发行股票融资研发投资外,还可以借入短期债务,尤其是对于新兴支出,利率较低,这对研发投资总体上有积极影响。如果企业的盈利能力在增加,那么固定成本基金将有助于提高股东的利润可用性。因此,财务杠杆对于利润规划很重要,但也与风险密切相关。企业在制定股利政策时应该考虑到这一点,因为精心规划的股利政策可以防止意外,保持甚至提高股票价格。最后,考虑到新兴经济体股利支付的影响,这些发现可能是进一步了解公司财务杠杆对研发投资影响的重要一步。所得的结果将成为进一步研发投资的研究及其影响因素的初步阶段的研究。