【摘 要】
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随着中国资本市场对外开放程度的不断提升和中国经济的迅速崛起,国际投资者对于中国证券市场的关注度越来越高。然而,受限于投资规模、投资途径和投资者自身对风险的把控能力,并非所有境外投资者都选择在中国证券市场直接进行资产配置。跨境ETF作为一种在一国(或地区)证券交易所上市,跟踪其它国家(或地区)证券市场指数的特殊ETF,为投资者进行境外资产配置提供了一种有效便捷且相对低风险的途径。分析跨境ETF的价格
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随着中国资本市场对外开放程度的不断提升和中国经济的迅速崛起,国际投资者对于中国证券市场的关注度越来越高。然而,受限于投资规模、投资途径和投资者自身对风险的把控能力,并非所有境外投资者都选择在中国证券市场直接进行资产配置。跨境ETF作为一种在一国(或地区)证券交易所上市,跟踪其它国家(或地区)证券市场指数的特殊ETF,为投资者进行境外资产配置提供了一种有效便捷且相对低风险的途径。分析跨境ETF的价格波动特征并测度其风险对投资者制定投资策略有重要意义。本文选取在海外上市且跟踪中国证券市场指数的几只具有代表性的跨境ETF为研究对象,在分形市场理论下,通过多重分形去趋势波动分析法进行实证研究,探讨其价格波动的复杂性特征,发现跨境ETF存在明显的多重分形特性,有效市场假说不适合对其进行分析。为了分析究竟是何种原因导致跨境ETF的多重分形性,对收益率序列进行相位调整和随机重排,消除序列的厚尾特征和长记忆性,证实与原序列相比,相位调整和随机重排后序列的多重分形特征明显更弱,表明跨境ETF的多重分形特征主要来源于厚尾分布和长记忆特征。通过对收益序列进行拟合,并对拟合结果进行检验,发现跨境ETF收益序列与分形分布的拟合效果更好。建立分形VaR风险测度模型,并对模型估算到的结果进行回测检验,结果表明在各种置信水平下,分形VaR风险测度模型都通过了检验,并且所估测的结果与实际相比比较接近。比较这几只跨境ETF的多重分形特征的强弱和分形VaR模型所测算出来的风险值不难看出,多重分形程度越强的跨境ETF计算出来的风险值越大,两者的结果互为印证,表明跨境ETF存在多重分形特征,而分形VaR模型能够很好地对其收益进行拟合,并估测风险。
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