2015年下半年,中国的股市由牛转熊,市场上出现了分级基金B份额集体下折的现象,让众多投资者损失惨重,证监会也因此暂停了分级基金的审批工作。这一方面反映了投资者对分级基金复杂的机制缺乏风险认识,另一方面也反映了目前分级基金自身的设计存在一定的不合理性。因此,本文选取了市场关注度较高的申万菱信证券行业指数分级基金作为研究案例,通过对案例杠杆率变动以及上下折机制的研究,为投资者揭示分级基金背后的创新机制及风险,并提出相关改进的建议。本文先回顾了分级基金的发展与现状,并对案例的条款与核心机制进行阐述。然后从案例的多个特征进行了分析,分析发现A份额的约定收益率是导致子份额出现折溢价的主要原因。接着,本文结合这些特征分析了案例核心机制的运行情况,并通过计算分析了上折机制与下折机制作用下杠杆率的变动以及各份额的收益情况,分析发现,以净值计算的份额变动并没有严重影响投资者收益,向下折算带来的主要损失源于折溢价的存在。最后本文针对案例的情况分析了存在的问题与投资风险,并就完善分级基金提出了对策措施与建议。