伴随着国内经济的迅速发展、上市公司的快速成长以及股权分置的解决,并购已成为我国上市公司进行资源整合的有效方式和实行低成本扩张的有效途径。但是,在上市公司并购实践中,如何有效利用各种支付手段?目前国内并购市场到底有多少可供选择的并购支付手段,它们有何异同?这正是本文力图加以解释的问题。 针对以上问题,本文致力于完成两项任务。第一,创建一个全新的理论分析框架。其构建过程大致上是分三步完成的,首先,根据现金和股票组合比例对并购实际成本的影响建立数学模型,借以导出使支付成本最小的最优支付比例,并辅之以实例加以论证。其次,对上市公司并购目的进行分类研究,指出每种并购目的所对应的科学、合理的支付方式选择,同时,确定了影响支付方式选择的主要因素。最后同时也是最重要的一步,本文从主并公司的角度出发,以并购目的为出发点,以支付成本为硬性约束条件,结合各种影响因素建立起了一个全新的支付方式选择分析框架,力图给出上市公司并购支付方式选择的整体性思路。 第二,我国上市公司并购实践中主要支付方式的实证研究。在这一工作中笔者引用了大量的数据进行统计分析,籍此对各支付方式进行比较分析。文中归纳总结了我国并购实践中主要支付方式的显著性特征、使用范围及使用流程。按其实际应用中运用手法的不同,对每种支付方式进行细分,并择其要点对换股并购、定向增发等等做了大量的实证研究。在此基础之上,指出了并购支付方式实施困境及其根源,并富有针对性的给出了解决支付方式实施困境的对策及建议。 鉴于我国有关上市公司支付方式的基础理论研究较为薄弱,所以本文才试图建立一个理论分析框架,给并购实践以理论支持。同时,谨以希望本文所做各主要支付方式的实证研究,为上市公司并购实践者所借鉴。