近两三年来，我国股市首次公开发行的股票在上市第一天的表现一直备受关注，市场高溢价的表现不禁让人产生疑问：首次公开发行的股票定价是否合理，如此高的市场溢价原因何在。本文就是针对此种现象展开分析研究。本文选取了2007年1月到2008年12月这个跨越牛市与熊市的典型时间段，以沪深两市首次公开发行的A股为研究对象，对询价制下我国IPO定价的合理性进行实证研究。根据所构建的公司价值指标体系，分别从盈利能力、变现能力、资本构成、经营能力及发展能力等5个方面全面衡量上市公司内在价值，采用因子分析、多元线性回归等方法，寻找股票发行价格与各影响因素之间的关系，从而对IPO定价的合理性做出判断；另外，本文也考虑了外部因素：新股发行量指标和市场波动指标对IPO发行价格与IPO市场价格（上市首日收盘价）的影响。本文也选取了同期首次公开发行的港股进行研究，目的是分析对比A股与港股IPO定价合理性的差异。实证研究表明：A股IPO定价较港股更能反映公司内在价值，具有合理性，但A股二级市场存在浓厚的投机行为，其溢价程度高，IPO发行市盈率更注重市场平均水平；而港股IPO定价能反映公司价值的主要因素，其二级市场成熟度高，具有更强的市场调节作用，能有效抑制投机氛围，其IPO溢价程度低，发行市盈率范围较广。本文根据以上研究结果，提出了促进我国股市良性发展的针对性建议。