本文基于投资者有限理性的基础假设,从公司层面提出并分析了市场中的两类投资者,即个人投资者和机构投资者对企业投资效率的影响。具体来说即研究上市公司面对的以个人投资者为主的投资者情绪对其非效率投资的影响、以及企业的机构投资者在此关系中能否起到调节作用,并通过将企业的机构投资者根据稳定性进行分类以进一步研究不同种类机构投资者是否产生不同影响。此外,为了使研究内容与结论更加具有现实意义,本文结合了我国企业所处的特殊制度环境,考虑在不同政府控制程度的企业中,上述三者之间的关系是否有所不同。实证分析以2010-2018年的数据为样本,采用较主成分分析法更为精确的偏最小二乘法(PLS)对投资者情绪变量进行度量,进而通过一系列基础与分组实证研究检验了投资者情绪、机构投资者、企业非效率投资三者之间的关系。本文通过实证研究发现,中国资本市场中上市公司存在更为普遍的投资不足现象,但过度投资的程度则更加严重。投资者情绪与企业过度投资显著正相关,与投资不足显著负相关,这些基础实证结果均验证了现有文献研究。机构投资者可能通过持股上市公司与监督所持股企业的管理层等方式积极参与企业治理,但同时也可能通过自身优势攫取私利进而弱化监督职能。本文研究表明,我国市场中机构投资者并未很好发挥自身监督作用,而是更倾向于通过监督之外的行为增强投资者情绪与其所持股企业非效率投资之间的关系。将机构投资者根据持股稳定性进行分类后的研究发现,对于存在投资不足的企业,其机构投资者持股稳定性将显著增强投资者情绪与投资不足之间的负相关关系,而对于存在过度投资的企业,这种影响并不显著。这种结果可能表明我国市场中的机构投资者并未很好地发挥监督作用,其中以非监督性目的而持股的交易型机构投资者占比可能较大,其持股目的不再是参与企业监督管理,而是通过频繁市场交易等行为追求短期利润,因此将增强投资者情绪对企业非效率投资的影响,甚至可能改变企业自身长期价值。此外,相对于国有企业,非国有企业的非效率投资受投资者情绪的影响更加显著,且机构投资者的调节作用也更加显著。这种结果可能表明较为固定的薪酬模式与更为严格的管制等因素,使国有企业的管理层受投资者情绪导致的股票错误定价的影响更小。机构投资者尤其是稳定型机构投资者持股国有企业可能更倾向于长远目标,希望通过积极参与公司治理等方式对企业进行监督,促进企业实现长远价值。同时国企改革也使得国有企业进一步融合了非国有企业的资金和技术等方面的优势,这也可能使得当前国有企业与非国有企业之间的差别逐渐缩小。本文通过分析当前中国资本市场中不同种类投资者与企业非效率投资之间的关系,并结合市场制度规范进一步对问题进行探讨,对更好理解当前中国资本市场的发展现状,以及投资者与企业之间的关系提供了一个有益的视角。同时也希望能够为我国企业提供一些启示,使其更充分了解当前市场中的投资者情绪状态,并重视机构持股者的角色与定位,促使企业管理层着眼企业长期价值的实现。