政府补助作为国家宏观调控经济,促进资源合理配置的重要手段有着举足轻重的理论和现实研究意义。文章主要从社会投资者角度出发探究政府补助信号效应发挥的途径及规律。采用A股上市公司2013-2017年数据,研究政府补助对投资者引导的信号作用。研究发现:受到政府补助的企业能够得到社会投资者跟进,验证了政府补助引导社会投资者的信号效应,当企业的盈利能力受到质疑时,社会投资者会放弃跟进政府补助以追求自身的投资目标,验证了社会投资者跟进政府补助的理性决策部分;但社会投资者仅重视了企业表面业绩,而忽视了企业的真实业绩,即盈余管理的隐蔽性导致部分理性的社会投资者不能有效识别企业盈余管理等深层次的操控行为,应计盈余管理和真实盈余管理对政府补助信号效应起到了正向的调节作用。机构投资者相较于个体投资者更具信息和数据分析优势,其决策行为趋于理性。文章研究机构投资者同样存在“搭便车”政府补助的行为,企业获得政府补助后能够吸引机构投资者跟进投资。但对于财务困境企业,政府补助与机构投资者投资负相关,财务困境企业易患上政府补助“依赖症”及存在越补越亏的现象,因而机构投资者减少了对于此类获得政府补助企业的投资跟进。相较于关注表面业绩的个体社会投资者,机构投资者决策更为理性且能够识别企业的应计盈余管理和真实盈余管理行为。实证研究发现,企业通过应计盈余管理和真实盈余管理均不能获得更多的机构投资者投资,即应计盈余管理和真实盈余管理均未在政府补助信号效应中发挥调节效应,机构投资者与个体投资者跟进政府补助行为决策时对企业盈余管理的考虑存在差异。在文章进一步分析中,通过对政府补助进行分类,发现项目建设、扶持资金、税收返还、研发补助一类的政府补助能够对社会投资者的行为产生显著的投资引导信号,而财政贴息、奖励资金并没有发挥出显著的引导信号,说明政府补助能否发挥信号效应受到补助透明度、公正性、补助规模及频率等因素的影响。将收到政府补助企业按照行业划分,发现第一产业上市企业在收到政府补助后对社会投资者没有发挥显著信号效应,第三产业上市企业在收到政府补助后对机构投资者没有产生显著影响。文章的研究意义在于完善了政府补助信号效应的研究,发现了社会投资者在跟进政府补助时存在理性与非理性行为,从投资者决策视角丰富了社会投资者与机构投资者跟进政府补助的决策路径,并为如何有效提高政府补助优势甄选效应及引导社会投资者行为提供了一定的实证经验证据,为政府补助信号效果的评价提供了新的研究视角。