经典金融学提出的有效市场假说认为,在一个有效的股票市场中,与股票相联系的所有公开信息都己反应在价格中,此时的价格就是信息有效的价格。通过有关信息买卖股票以获取超额收益是行不通的。然而,国内外学者大量的实证研究表明股票市场的确存在某些策略和投资方法可以获得稳定的超额收益,这种现象被称之为金融异象。尤其是动量和反转效应,是理论界与实务界比较热衷的异象,也是本文所要研究的主题。本文首先对国内外文献进行了回顾总结,其中对动量与反转效应的研究表明:针对不同的市场进行检验,选取不同的样本与周期,甚至具体指标的衡量不同,都可能会使检验得到的结果不同。但无论结果如何,本文选择参考西方学者的研究方法以检验动量与反转效应在我国的股票市场中是否存在,即根据Jegadeesh和Titman(1993)的研究结论,首先定义一个形成期、持有期组合(J,K),在某一时点将所有符合条件的股票按照在形成期J内的收益率排序。收益率排在前10%的股票组合定义为赢家组合,收益率排在后10%的股票定义为输家组合,组合内个股的权重相等。之后,分别计算赢家组合和输家组合在持有期K内的收益率,做差构建零成本组合。观察零成本组合收益率的正负来判断该组合可能存在动量还是反转效应。接着用t检验来检测零成本组合的收益率是否具有统计学意义。其次,为了研究在不同样本和检验周期下,我国股票市场的表现。本文在实证检验章节,对我国A股市场进行了较为细致的分类。最终研究发现:对2000至2012整个期间进行检验,无论是全样本,还是单独对其中的中小板、创业板市场进行检验,股票市场上都只存在显著的反转效应;对检验期间进行划分,引入股权分置改革与融资融券正式推行两个关键时点,发现A股与中小板市场,在股权分置改革前后6年以及融资融券推行前后3年中,仍然只存在显著的反转效应;对中小板市场中的大盘股进行单独检验,最终发现股权分置改革前6年,中小板市场中的大盘股呈现出了显著的动量效应。但在股权分置改革后6年,动量效应却消失了,而且产生了显著的反转效应。而融资融券正式推行前后3年,中小板市场中的大盘股表现一致,即存在显著的反转效应。在实证检验章节的最后,结果相关理论,对这些现象进行了一定的解释,主要从投资者的行为以及股票市场的客观情况两个角度入手。然而需要说明的是,论文由于篇幅的限制,不可能面面俱到,所以此处对于现象的解释只是针对本文的研究结果。最后,由于金融异象能获取超额收益,又因为动量与反转策略的构建涉及到卖空机制,所以本文将选用融资融券标的股市场进行对冲基金产品设计,试图寻找套利机会。由于融资融券标的股的表现可能与A股不一致,所以本文将在具体应用的章节中先对融资融券标的股市场进行检验。检验结果显示,参与融资融券的中盘股市场存在显著的反转效应,且对应组合的形成期与持有期为(1,1)。接下来,为了检验该组合对应的策略是否成功,本文在2013至2016这四年内对其进行了进一步验证。即采用反转策略,买入输家组合和卖空赢家组合,观察零成本组合是否能够获取正收益。四年的验证期内初步考虑了一些成本,包括融资融券利息、佣金和印花税。此外,还进行了收益率曲线的绘制、基金业绩指标的计算以及收益率的大致分配,并与沪深300进行比较。结果显示,该组合优于沪深300,因此选用该组合进行对冲基金产品设计。最后,本文采用(1,1)组合的策略,在充分考虑各类成本以及不同的股价组合后,选取2017年度进行对冲基金的模拟操作,此处我们仍然引入了沪深300指数,用来与对冲基金产品进行比较。结果显示:不同的股价组合对应的收益率差距较大,采用最高价买入最低价卖出的组合能获得超额收益,并对结果的成因进行了详尽的分析。