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流动性是资本市场的生命力所在,良好的流动性对于优化金融资源配置、保证金融系统安全具有重要意义。2005年4月底的股权分置改革,标志着资本市场的发展进入了一个新的时期。研究股改以来的市场流动性特征,并据此改善资本市场运行的生态环境,有利于我国资本市场长期健康发展。
本文运用计量经济学知识,使用Eviews 5.0、SPSS 13.0软件对沪深A股市场2005年4月22日-2008年8月1日期间的流动性特征进行实证分析,并得出以下相关结论:
1、沪深A股市场的流动性表现分为两个明显不同的阶段:05年4月至07年8月底,市场交投活跃,流动性比较充足;07年9月至08年8月初,市场股票价格波动性异常增大,流动性明显降低。
2、对同一个市场(上证50、深成指、中小板)而言,相邻两年的流动性均值具有明显的差异。
3、上证50、深成指、中小板三个市场的流动性序列不服从正态分布、均匀分布、指数分布和泊松分布。
4、从横向比较来看,05、06年上海市场的流动性好于深圳市场,不仅体现在均值上,更体现在标准差上;07、08年深圳市场的流动性好于上海市场。
5、就本、异地股流动性比较而言,上证50投资组合和深成指投资组合,异地股的流动性好于本地股;中小板组合,本地股的流动性好于异地股流动性。
6、就不同流通股本流动性比较而言,上证50组合和深成指组合,各个年份的表现均不一样,不能肯定说流通盘小流动性就好,流通盘大流动性就不好。但对于中小板,可以肯定说小流通盘组合的流动性好于大流通盘组合的流动性。
7、不同股价水平对于流动性的影响并不显著。
8、通过协整分析发现,沪深两市流动性序列存在着长期稳定的正联动关系。
本文创新之处:在影响市场进一步发展的股权分置问题逐步得到解决的背景下,选择2005年4月22日-2008年8月1日期间的周数据,对沪深A股市场的流动性特征进行实证分析,并得到以上结论。
本文不足之处:由于受到数据、能力、时间的限制,文中的结论还有待进一步的检验;其次,在可能的情况下,还应尽量多选择几个股票指数成份股进行相互的验证,以及将国外同期间的流动性状况与国内进行对比。