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股利政策是财务决策的重要方面,它与上市公司股东的利益紧密相联。由于制度的限制,在股权分置改革之前我国上市公司的股权结构存在着流通性差、股权结构种类复杂和股权高度集中等特点。因此,各股东基于自身利益出发,对股利政策将产生不同的偏好。在诸多关于股利政策影响因素的研究中,均认为股权结构是其中不可忽视的一部分,但是目前国内专门研究股权结构对股利政策影响的文献并不是很多,且鲜有以区域数据为样本研究股权结构对股利政策的影响。研究江苏地区上市公司股权结构对股利政策的影响丰富了从区域角度的研究内容,将有助于增进对江苏现状的了解和更好的优化股权结构。
本文在界定股权结构和股利政策相关概念与综合吸收相关文献的基础上,从代理成本理论和顾客效应理论角度探讨了不同股东的不同利益要求,同时提出了股权集中度、股权竞争度和股权属性与股利政策之间的一般性关系,为比较分析和实证分析打下理论基础。通过对江苏和全国上市公司数据的描述性比较分析,了解了江苏和全国上市公司股利分配与股权结构的现状,并且比较了他们的异同。在实证分析部分,首先对样本进行分组,采用分组比较分析的方法研究了股权结构对股利政策的影响;然后从股权属性、股权集中度和股权竞争度三个方面选取股权结构指标,采用回归分析的方法求证了江苏省上市公司股权结构对现金股利的影响,通过实证结果进一步验证本文的主要观点。
研究结果显示现金股利是主要的股利支付方式,江苏省上市公司股利支付水平要高于全国,江苏和全国上市公司在股权结构方面也有一些不同之处。实证分析结果表明江苏省上市公司股权结构对股利政策有较大的影响,第一大股东的股权属性会影响到第一大股东对股利的偏好,股权集中程度也会对股利分配产生影响,不同股利分配形式下的股权结构具有相似性。在考虑了控制因素的情况下,国有股比例、第一大股东持股比例、Shapley指数和每股现金股利正相关,流通股比例、第三大股东持股比例和每股现金股利负相关,第二大股东持股比例和每股现金股利之间具有倒“U”型关系,法人股比例、CR5指数和竞争力指数没有通过显著性检验。
文章最后根据研究结果,从优化股权机构和保护中小投资者利益方面给出了一些建议。