IPO定价一向是新股发行过程中的核心问题,定价的合理性会影响股票的发行效果。自2010年起,破发潮席卷中国证券市场,至2012年三年间A股共发行885只股票,其中首日破发144只,首日破发率达到16.27%。IPO首日破发的影响因素是什么?这是本文需要研究的问题。本文首先阐述了IPO定价的基本理论,梳理了IPO定价影响因素的研究文献,回顾了中国新股上市制度的沿革；接着以2009-2012年IPO公司为研究样本,运用逻辑回归和线性回归模型,实证考察主板、中小板和创业板IPO上市首日破发的影响因素。实证研究发现：第一,新股发行市盈率越高、网上中签率越高以及网下配售超额认购倍数越低的公司,IPO首日破发可能性越大；并且市盈率越高的公司,IPO首日破发程度越大。第二,上市前资产收益率越高的公司,更有可能破发、破发程度越大。可能的原因是在中国转型经济制度背景下,上市前的高盈利能力或许是企业盈余管理的结果。此外,创业板公司的成长性越高,IPO首日破发的可能性越小；成长性与IPO首日破发的程度显著负相关。第三,市场行情对IPO首日破发显著影响：市场行情越好,IPO首日破发的可能性越小、破发的程度越低；并且新股上市首日破发现象存在聚集效应。第四,主板、中小板和创业板在IPO首日破发可能性和破发程度上不存在显著差异。本文从IPO首日破发的视角检验了IPO定价的影响因素,从而拓展了IPO定价的研究文献；通过研究IPO破发的影响因素,有助于证券监管部门制定更为有效的股票发行制度,为新股有效定价提供理论基础和经验证据。