作为金融学的三大基石之一,资产组合管理一直以来都是金融理论研究的核心。自从Sharpe、Lintner和Black提出资本资产定价模型以来,就以其严谨的推导和简单的结论而被广大研究学者所接收,很多学者还对其的有效性进行了实证检验。国内对于CAPM的实证性检验也有不少,但是研究对象大多集中在深沪两市普通股票上,而忽略了特别处理板块即ST这一类具有中国特色的特殊的对投资者充满诱惑力但又充满风险的股票。因此本文选取了股票市场上这一个特殊的板块ST股票作为研究对象,对CAPM模型的适用性进行了实证分析,希望能帮助一部分热衷于ST板块的投资者更好的进行投资分析决策。同时,2008年爆发的全球金融危机对中国股市也产生了不小的影响,上证综指一度从六千多点的高峰跌落到一千多点。直到2008年11月才触底开始缓慢回升,很多学者把这个时期作为金融危机在中国复苏的前期。于是,本文在这样的背景下,选择了这样一个特殊的时期,系统的对资本资产定价模型在中国市场对ST股票的适用性进行了实证分析。本文选取的是深沪两市A股市场66只正常交易的ST股票,搜集了从2008年11月4日到2010年12月31日这66只ST股票的周收益数据,选取样本时剔除了这期间缺失数据过多、中途摘帽、暂停上市和退市的ST股票,采用BJS时间序列方法和FM横截面检验方法,对收益率和系统风险的度量值β系数之间的关系进行了检验。结果发现,虽然β系数对收益率有一定的影响力,但是整体而言CAPM模型对中国股票市场上的ST股票的解释力还是很弱。于是引入了公司规模因素和公司价值因素,利用Fama-French三因子模型进行检验后发现对ST股票收益率的解释力有所加强,且市场风险对收益率的影响力度最大,其次是公司规模,影响力最小的是公司价值因素。投资者在进行投资决策时,可将这些因素纳入参考,以便更好的分散风险提高收益。由于在这之前并没有学者对ST股票做过有关CAPM的实证研究,因此在数据处理和样本选取上还可能存在一些不成熟的方面,希望对以后其他学者的研究能起到一个抛砖引玉的作用。