随着可交换债近几年的蓬勃发展,其发行动机以及内嵌的博弈条款复杂程度也在不断加深,而这也为可交换债的投资决策提出了两大难题。第一,纷繁复杂的发行动机以及博弈条款大幅提升了投资者对可交换债的股性与债性的判断难度。第二,可交换债的博弈条款与奇异期权相类似,不同的博弈条款价值存在相互影响的效应并存在路径依赖问题,从而大幅提升了投资者对可交换债合理价值判断的难度。解决以上两大难题正是本文构建可交换债投资决策框架的核心。本文立足于投资者的角度,首先分析了可交换债与可转换债券的区别与联系,并回顾与借鉴可转换债券博弈条款以及蒙特卡洛模拟定价的相关理论与文献,为本文构建的可交换债投资决策分析打下理论基础。然后通过对可交换债市场现状、发行动机以及存在的问题进行分析,并结合“15天集EB”的案例分析,提出针对两大问题所构建的可交换债决策分析框架。第一,对于判断可交换债的股性与债性问题,本文主要通过发行人情况以及博弈条款两个维度进行分析。发行人情况分析主要由股东地位及意愿、资本运作情况以及财务状况三大部分组成。而条款博弈分析则主要从条款自身的特性以及发行人设计条款所折射的动机进行分析。第二,对于可交换债估值难题,本文采用了蒙特卡洛模拟定价法,并以博弈条款作为可交换债各种结束方式的判断条件,从而解决可交换债估值过程中路径依赖的问题以及博弈条款期权价值之间的相互影响的问题。总体而言,本文从定性与定量两个维度构建了可交换债的投资决策框架,希望能为投资者提供一定的参考或借鉴的意义。