国债回购交易在我国的发展时间不长，但回购规模巨大，2003年场内、场外交易额已经超过17万亿元，远远超过同业拆借的2万多亿元的规模。参与国债回购交易的市场主体包括中央银行、商业银行以及财务公司、保险公司、证券投资基金、证券公司等非银行金融机构以及非金融机构法人。市场参与者的众多和交易量的巨大使得国债回购交易对我国货币市场、资本市场都已经产生极大的影响。国内外对国债市场的研究已硕果累累，但站在金融机构的角度研究回购市场的探索性研究却并不多见。本文紧紧围绕金融机构的国债回购行为这一主线，在初步介绍国债回购的有关概念与理论的基础上，全面分析了影响金融机构运用国债回购的经济环境因素、国债回购行为的动因以及其对国债市场、市场基准利率、资本市场与货币市场的影响，最后针对金融机构在运用国债回购的行为中存在的问题及规范其在国债回购市场上的交易行为提出建议。全文共分五章，主要结构和内容如下： 本文第一章对国债回购的基本原理作了一个初步介绍。首先对国债回购的概念作了界定。国债回购的一个显著特点即它是一个低风险的融资或融券的工具。国债市场是财政政策与货币政策的结合点，国债回购也因其连接货币市场与资本市场而备受投资者关注。本章在此基础上对国债回购的交易机制、特点与市场属性做出基本分析。最后回顾了我国国债回购市场的发展历程。 第二章从制度经济学的角度对影响金融机构国债回购行为的经济环境因素进行了分析。国债回购市场属于国债市场，回购市场的发展受国债市场的发展制约。因此国债的发行数量是金融机构运用国债回购的基础，国债的发行数量直接影响到金融机构持有的国债数量并进而影响到回购的数量。国债回购市场作为整个金融体系的一个子系统及与之具有内在相关性的经济范畴，按照系统经济学的观点，它不仅高度依附并根源于现行金融制度，受整个金融系统运作的支配，而且其运作过程中所表现出的一系列特征必然受一国金融发展战略和金融制度框架及其体系的影响。从制度分析的角度看，金融制度对国债回购市场影响巨大，金融制度的特征及其变迁是影响国债回购运行的内生因素。对国债回购影响最直接的当然是回购市场的发展完善。本章最后一节对我国国债回购市场的发展完善以及拟推出的新的交易工具——开放式回购对回购市场的影响作了预见性的分析。 第三章着重分析了金融机构进行国债回购的动机。首先，国债回购作为一种融资工具，因其抵押品是具有极高信用的国债而使风险得到有效降低。由于我国我国金融机构运用国债回购的行为分析发行的国债期限较长，金融机构在需要资金时又不愿意放弃持有国债的长期固定收益，国债回购为其提供了有效的、低成本的融资工具。其次，随着我国利率自由化进程的加快，金融机构面临着越来越大的利率风险。资产负债管理在我国金融机构管理中也日趋重要。本章分析了金融机构资产负债管理的目标以及国债回购在资产管理中的作用，指出机构可以利用国债回购进行套期保值，以有效地回避利率风险。最后，金融市场内各子市场之间总是存在价差，这为投资者套利提供了机会。金融机构往往运用杠杆交易进行回购套利。本章最后一节分析了一个国债回购与现券交易之间的套利交易模型。 金融机构出于种种动机运用国债回购提高了国债市场的流动性，国债回购交易量也逐年放大。国债回购对基准利率的选择和其他金融市场都产生重要影响。第四章从两个角度分析国债回购的外部性。首先从我国利率市场化的角度分析了回购利率成为基准利率的可行性。国债回购利率因其市场参与程度高、可控性好、风险小而有可能成为市场基准利率。然后对回购市场与股票市场的相关性作了实证分析，指出金融机构在回购市场上的交易行为提高了国债市场的流动性，同时也提高了我国各金融子市场之间的联动性。 本文最后一章在前几章的基础上分析了我国金融机构的国债回购行为暗含的风险及其原因，指出由于市场和制度等原因，金融机构在国债市场上的回购交易存在信用风险和流动性风险。信用风险的暴露主要是由于抵押品，即国债的市场价格的变动引起。而流动性风险则主要是由杠杆交易所导致。本章最后对如何规范我国金融机构的国债回购行为提出了一些思考及建议。 本文通过对机构的国债回购行为的分析，认为:国债回购作为一种交易机制，对金融机构的资金运营起着重要的作用。经过十多年的发展，回购市场不断完善。但是由于种种原因，这一交易方式也潜藏着风险，需要采取进一步措施加以规范。