随着近几年来中国证券市场的迅速发展,国内学术界针对上市公司会计差错更正报告的讨论越来越多,而与会计差错更正报告的股票市场反应相关的实证研究在国内却仍然较为匮乏。本文立足中国资本市场的实际,采用规范和实证的研究方法,对上市公司会计差错更正报告的市场反应进行了比较全面、系统和深入的研究,目的在于探讨会计差错更正报告发布前后短期内的股价表现,以及更正报告信息对市场反应的解释力问题。本文首先在阅读大量文献的基础上,对国内外相应研究进行了总结回顾,并据此构建和提出了理论模型和研究假设;其次,作为辅助的规范性研究,本文对国内外相关制度体系进行了简要介绍和比较;最后,本文选取了在2005-2006年以临时公告形式发布会计差错更正报告的109家上市公司作为实验样本,同时在未发布会计差错更正报告的上市公司中根据公司特征相似性原则选取了相应控制样本,运用事件研究分析方法,针对会计差错更正报告发布的股票市场反应展开了实证讨论。全文除引言外共分为六章:第一章:文献综述。首先对股票市场与会计差错更正报告的关系的国内外相关实证研究结果进行了综述:(1)国外的研究者对报表重述的市场反应研究较为系统,他们探讨了更正报告发布前后股价的表现,同时对更正报告所包含的各方面信息的解释力进行了分析。除此以外,他们还从其他角度出发(包括买卖价差变化、盈余反应系数变化等)对差错更正报告所引起的证券市场反应进行了分析。但是,总体而言,利用累计超额收益率来衡量更正报告所引起的市场反应的事件研究方法使用得最为广泛和成熟。(2)国内研究主要集中于会计差错更正的动因分析,会计差错出现的宏观政策原因,会计差错更正信息的披露,及差错更正公司的特征等方面。我国国内就会计差错更正报告的股票市场反应的实证研究较为鲜见。其次,其他因素干扰影响分析的相关文献回顾。国内外研究者重点提出了两个需要进行控制的因素:同时披露的报表所含信息以及公司规模大小。虽然关于它们对股票累计超额收益率的影响程度和方向并未形成一致意见,但是研究者们普遍认为,在探讨某个事件的市场反应时需对这两个因素加以考虑。值得注意的是,由于国外的报表重述大部分并未与报表同时披露,因此国外的研究者们亦很少将此因素作为重点考虑的对象来进行控制和处理,这种做法可能不太符合我国的实际情况。第二章:会计差错更正的制度分析。首先介绍了国内外法规对会计差错定义、更正方式及披露方式的相关规定。我国于2001年1月1月起施行的企业会计制度和1999年1月1日至2006年12月31日施行的旧企业会计准则定义了“会计差错”和“重大会计差错”。于2007年1月1日开始实施的新会计准则提出了新概念“前期差错”。新会计准则在对会计差错的定义和区分上有了更为明确的界定,在更正处理的表述上与国际通行用法也更加接近。中国证券监督管理委员会在2004年1月8日曾经发布《关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知》规定日常会计核算中由于抄写错误、会计政策使用上的差错以及会计估计错误等原因造成的会计差错必须以重大事项临时报告的方式及时披露更正后的财务信息。还特别强调,上市公司不得利用会计差错更正调节利润,如果公司滥用会计差错更正调节利润,有关责任人应承担相应的责任。其次,简要介绍了我国现有的会计监管体系,并对中美的证券监管体系进行了比较。我国上市公司的信息披露机制在内容、手段、法律责任等诸多方面与美国存在较大区别,以临时公告形式发布的会计差错更正报告是信息披露系统的重要组成部分。整个信息披露机制存在较大区别,中美证券市场对会计差错更正报告发布的反应必将会有所不同。第三章:模型构建和假设提出。首先总结了以往研究的不足之处。其次,据此构建论文的理论模型:主要研究会计差错更正报告与公司股价表现之间的关系,在对会计差错更正报告总体的市场反应进行分析之后,进一步探讨会计差错更正报告所含信息对股价表现的解释能力。更正报告包含的信息分为:更正量级信息(包括更正方向和更正额度)、更正发起人、涉及年份和更正原因(包括收入确认、成本费用处理和税务相关)。最后,针对公司股价在差错更正报告发布前后的短期表现和更正报告信息的解释力问题提出了研究假设,主要分为两大部分:第一部分是会计差错更正报告发布前后股价整体表现的研究假设;第二部分是会计差错更正报告所含信息对股价表现解释能力的研究假设。第二部分又可分为四个方面,包括更正报告量级信息解释力的研究假设、更正原因信息解释力的研究假设、更正发起人信息解释力的研究假设和更正所涉年份信息解释力的研究假设。第四章:实证研究设计和描述性统计。首先介绍了数据来源和样本选取标准。本研究所选样本范围为2005-2006年以临时公告形式发布会计差错更正报告,在沪深两市发行A股的所有上市公司。选择2005年作为样本选取起始年限的原因如下:中国证监会从2004年1月8日起发布《关于进一步提高上市公司财务信息披露质量的通知》,正式从规则上要求上市公司将会计差错更正信息以临时公告的形式单独披露。经过了2004年的探索阶段,从2005年开始,上市公司以临时公告形式发布的会计差错更正报告在数量上和信息的完整度上都有了较大的提高。而新会计准则的施行日期为2007年1月1日始,为了保证研究的一贯性和适用性,因此选取2005-2006年时间段的样本作为研究对象将能够较为有效地提高研究的适用性和新鲜度。其次,对因变量(股票累计超额收益率)按照事件研究的步骤进行了设置,同时根据更正报告包含的信息和干扰因素设置了自变量和控制变量。最后进行了样本的描述性统计。发现制造业行业公司最为倾向于发布会计差错更正报告,其中机械、设备、仪表行业和医药、生物制品行业的倾向性最大。上市公司最为倾向于在3月、4月发布会计差错更正报告,其他比较集中的月份还包括了2月、8月和10月。差错更正报告中所涉及的事件在时间上普遍接近于更正报告发布时间。会计差错更倾向于对收益进行高估,因而导致了在进行差错更正时,较多的公司需要对以往的收益进行调减。从更正原因角度出发,更正报告对以往净收益的调减性影响主要由收入确认问题、成本费用处理问题和长期投资损益问题造成,税务问题和其他错误问题对其贡献相对较小。第五章:实证研究和结果讨论。首先,综合运用样本均值T检验、中值Wilcoxon检验、相关分析、回归分析等多种方法对研究假设进行实证检验。其次,对实证结果进行了讨论分析。研究证实了在会计差错更正报告发布日附近,公司股票的累计超额收益率显著为负;在会计差错更正报告发布之前,公司的股价表现便呈现出了显著的下跌趋势;在会计差错更正报告发布后,股票市场虽仍然具有负面的反应,但其激烈程度已不如发布日附近和之前的时期,随着时间的推移,更正报告对公司股价的负面影响将迅速降低。这说明在我国的证券市场中,由于存在着较为严重的内部信息泄露问题,会计差错更正报告对公司股价的负面影响在发布前便被较大程度的发散掉了,因此在其发布之后,该影响仅能极为短期的持续。第六章:结论与展望。总结全文研究结果,并提出下一步研究的展望。本文主要的研究结论如下:1.在会计差错更正报告发布前和发布日附近,公司股价的整体表现会受到显著的负面影响;在会计差错更正报告发布后,公司股价的整体表现在极短期内会受到负面影响,但随着时间的推移,该影响会较为迅速地趋于变小,甚至不再存在。2.在更正报告信息对股价表现的解释力方面,证实了我国的股票市场在不同的阶段能够对各类更正原因做出部分识别。在会计差错更正报告发布前7日窗口内,如果更正原因涉及了收入确认问题,则公司股票的累计超额收益率将显著小于未涉及此原因的公司;在会计差错更正报告发布日附近和发布后的7日窗口内,如果更正原因涉及了税务问题,则公司股票的累计超额收益率将显著大于未涉及此原因的公司。对于更正原因是否涉及长期投资损益调整、更正原因是否涉及成本费用问题,以及更正调整程度和更正方向的不同,股票市场不能产生区别显著的反应。此外,市场对各类更正信息的识别不一定发生于同一阶段,而是散布于发布前、中、后三个阶段的短期窗口内。3.证实了我国的股票市场能够对更正发起人相关信息做出识别。会计差错更正如果由公司外部机构强迫发起,则公司股票的累计超额收益率将显著小于由公司内部自愿发起的样本。4.在控制因素的干扰影响方面,公司规模和报表披露信息的影响主要发生在更正报告发布日附近的7日窗口期内。公司规模越大,则股票的累计超额收益率越大;在会计差错更正报告与公司财务报表同日披露的情况下,如果调整后净收益增长额为正,则公司股票的累计超额收益率显著大于其相反情况。