融券制度与股票市场波动性关系的研究分析是一项重要的研究课题。目前中国股票市场已经放开融券卖空交易的限制,允许创新类券商开展融券交易,而中国股市一直存在很强的波动聚集性、持续性和非对称效应。因此,对“中国引入融券制度会对内地股票市场的波动产生怎样的影响”这一问题的研究具有重要的现实意义。本文以香港H股市场指数的月标准差和月融券卖空交易额为研究对象,运用时间序列中的协整检验和Granger因果关系检验对融券制度与H股市场波动性的关系进行实证分析。结果发现H股市场波动性与融券卖空交易额之间有显著的正相关性,但两者不存在长期的协整关系,融券卖空交易额的变化不是H股市场波动性变化的原因,而H股市场波动性的变化在10%的显著水平下是融券交易额变化的原因。也就是说,H股市场的异常波动会引起融券卖空交易额的变化,但融券卖空机制的推出不但不会造成市场的大幅度波动,反而起到了平抑市场波动的效果。由于内地股市与香港H股市场有一定的联动性,本文借鉴香港H股市场上融券制度对股市波动的影响,对中国股市目前的波动状况及融券制度缺失对市场波动的负面影响进行研究分析,得出有必要引入融券交易制度以发挥其稳定市场的作用,而从市场规模、监管力度和实践经验来看,也确实存在引入融券制度的可行性。融券制度在稳定市场的同时也扩大了风险,为降低和规避融券交易的风险,本文进一步对我国证券市场的发展提出了建设性的意见。